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中国信达研究报告：受益经济复苏，业绩筑底。中国信达是一家以不良资产经营为核心业务的综合性金融集团。目前公司的 业务包括不良资产经营和金融服务业务，业务涵盖不良资产经营、银行、证 券、金融租赁、信托等。公司披露数据显示，不良资产经营业务分部在 2024 年上半年的收入占比为 53%，金融服务业务分部收入占比为 48%。

公司近几年规模稳定，但收入和净利润下滑。近几年中国信达的资产总额基 本稳定在 1.5 万亿元上下，营业收入则有所减少，普通股东净利润下降明显。 2024 年二季度末总资产 1.58 万亿元，2024 年上半年营业收入（含所占联营 及合营公司业绩）374 亿元，普通股东净利润 16 亿元。2023 年 ROE 为 2%， 2024 年估计将降至 1%左右。

不良资产业务回归本源，收购经营类业务收益率有望受益经济复苏。公司的 不良资产经营业务主要包括母公司的收购经营类业务、收购重组类业务、债 转股业务、其他不良资产业务，以及通过子公司开展的不良资产业务，近几 年收购重组类业务规模持续压降，不良资产经营业务回归本源。收购经营类 业务收益率企稳，后续有望继续受益于经济复苏。

金融服务业务牌照齐全。中国信达通过四家金融子公司开展金融服务业务， 业务范围涵盖银行、证券、期货、公募基金、信托和融资租赁等领域，金融 牌照齐全。其中信达证券 ROE 处于较高水平，金谷信托管理规模快速增长， 信达金租资产规模有所下降但 ROE 提升，这三家子公司表现稳中向好；南商 银行则面临不良率上升压力，ROE 回落，2024 年上半年年化 ROE 为 5.1%。

关注经济复苏背景下风险出清情况。公司的资产减值损失主要是贷款和以摊 余成本计量的金融资产产生的减值，主要来自南商银行、信达金租和不良资 产经营相关业务。后续随着经济复苏，存量风险出清后资产减值损失减少或 推动业绩改善。