金融行业专题报告：安全配置需求下金融股攻守兼备.pdf

金融行业专题报告：安全配置需求下金融股攻守兼备。从金融股视角思考安全资产当立：在地缘政治风险加剧、不确定性增强、 经济增速换挡、利率逐步下行的宏观背景下，安全性成为各主体资产配 置的重点考虑因素。从金融视角考虑安全性主要包含以下三个维度：1） 居民端：地产金融属性消退、“资管新规”打破刚兑、人口老龄化等因 素推动居民资产对安全性资产的配置。2）金融机构端：严监管背景下 银行、券商、保险等金融机构具有安全发展和稳健经营的诉求。3）监 管端，有效防范化解重大经济金融风险，牢牢守住不发生系统性风险的 底线，是我国经济和社会平稳发展的重大前提，实现资本市场平稳发展 是应对金融风险的重要组成部分。

在安全需求强化的背景下，金融企业之间可形成良性循环。1）银行： 大型银行与区域优质行资本充足，具备各类补充资本手段，稳定分红可 持续性较强，截至2025年2月，23家上市银行2024年度中期分红已 全部到账，六家国有行合计派息高达2048.23亿元，为优质的安全性资 产供给；2）券商：当下费率下行、债市震荡叠加衍生品业务受限情况 下，配置安全性权益资产是券商维持盈利稳定的选择之一，2024前三 季度部分上市券商增配其他权益工具投资规模；3）保险：长端利率下 行、负债成本下降缓慢情况下，配置优质权益资产既是险企解决利差损 问题的重要选择，也是落地中长期资金入市政策的应有之义。金融机构 与居民和监管端形成良性互动。

顺周期下金融股的进攻性：金融行业天然具有顺周期属性，其中银行业 作为我国宏观经济的血液循环系统，经营表现与经济周期密切相关。券 商作为周期拐点下弹性标的，其各项业务与市场周期紧密相关，权益市 场上行时券商盈利有望显著改善。保险股同样具备顺周期下自加强属 性，顺周期下利率上行叠加权益市场改善，驱动保险资产端预期修复。 配置金融股不仅具备自循环的安全性，也具备向上的进攻弹性，尤其是 非银板块的进攻属性更为突出。