非银金融行业专题报告：投石问路，海外一流投行的发展轨迹.pdf

非银金融行业专题报告：投石问路，海外一流投行的发展轨迹。高盛：始终围绕客户需求为核心，投行和机构业务双轮驱动，ROE 稳 定且具有优势。高盛作为顶级国际投行，2012-2023 年主营业务收入占 美国证券行业总收入10%以上，税前利润占行业比重达40%以上，即便 是金融危机后杠杆率下降，高盛ROE中枢仍能达到10%左右。稳定且 具有优势的ROE来源于公司投行和机构业务的双轮驱动，公司持续建 立机构业务和投行业务的协同合作，利用积累的庞大机构投资者，可以 快速将机构投资者和发行人进行对接，有效降低承销风险及承销费用， 此外将大宗交易推广到一级市场也可以降低客户的发行融资成本。此 外，高盛始终围绕客户需求为核心，过去二十年间的三次主要业务架构 调整也都是基于适应客户对不同业务需求的变化。

野村证券：坚持国际化战略。野村证券历史悠久，是目前日本的第一大 券商。公司业务结构多元化，收入来源均衡，尤其是佣金、投行及资管 收入较为稳定，即使在金融危机期间也没有太大的降幅。野村证券之所 以能够保持市场龙头地位，一方面是由于公司拥有日本最大规模的零售 机构网络，同时公司具有很强的内部系统能力，能有效进行客户管理； 另一方面是由于公司一直坚持走国际化战略，业务范围涉及亚太 (APAC)，EMEA（欧洲、中东和非洲）和美洲。

摩根士丹利：通过并购逐步取得财富管理板块优势。摩根士丹利通过三 次多元化并购迅速补齐业务短板，夯实财富管理领先地位：1）1997年， 与专为零售业服务的股票经纪公司迪恩威特合并，迅速补齐零售经纪业 务。2）合并花旗美邦，融合原花旗美邦的近一万名投资顾问以及庞大 的客户资产资源，迈进全球财富管理第一梯队。3）收购折扣经纪商E Trade，获得E-Trade 的所有客户账户和管理资产，同时拓展了数字访问 及数字银行服务，完善财富管理全业务链条。公司坚持“把客户放在第 一位”的核心价值观，全面围绕客户需求进行业务布局和战略转型。客 户群体以高净值客户为主，高费率业务规模占比较高。

嘉信理财：多维度并购，同类企业强强联合，稳固龙头地位。嘉信理财 是世界最大的互联网理财交易公司。成立之初，公司通过降低交易佣金 实现了客户的快速积累，中期敏锐地捕捉到了客户财富管理需求正由单 一向多元化转移，并开始打造开放平台，陆续推出基金超市和投顾服务。 2000 年开展多维度并购：1）拓展业务线：收购美国信托、401(k)和OXPS， 拓展了信托、期权期货和企业退休计划等金融业务；2）提高服务能力： 收购Windward、Motif 的技术和知识产权，提高了包括投资管理、智能 金融研究等多方面的能力；3）扩大规模：并购TD Ameritrade、USAA 等同行机构，减少了外部竞争。

瑞银集团：外部兼并和内部有机增长形成共振。2023年收购瑞信后，瑞 银将管理5万亿美元资产，成为全球最大财富管理机构。瑞银此前也经 历过多次并购重组，通过国际化的扩张加大对投行、财富管理业务的投 入，包括：2001 年收购惠普公司，落子美国市场；2003 年始，先后收 购美国、英国、荷兰等多家知名投行的财富管理分部，完善欧洲布局； 2005 年，登陆中国市场。在外部兼并收购和内部有机增长的同时促进 下，瑞银的国际化程度迅速提高，全球范围的高净值客户也进一步增加。 瑞银深耕财富管理领域，通过深度协同投资银行、资产管理、商业银行 和财富管理部门，形成研究、销售、结构产品和客户的有机链接，构建 以客户为中心的“一个公司”（One-firm）战略。