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同花顺研究报告：乘资本市场东风，启AI赋能新篇。深耕金融信息服务行业近三十年，收入增长与资本市场活跃度紧密相关。 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系 统供应商之一，始终保持技术与应用的创新，推出爱基金网、iFind金融 数据终端、i问财、AI投资机器人、AI开放平台、智能投顾、智能客服等 产品及功能，2024年初发布业内首个金融对话大模型问财HithinkGPT。 公司收入增长与国内资本市场活跃程度密切相关，比如在2015年、2020 年牛市环境下公司收入增长表现强劲，同比增速分别达到443%、63%。 在2024年四季度资本市场交易活跃度明显提升（单季沪深两市股基成交 额同比增长123%）的背景下，我们认为，投资者对金融信息服务需求的 高涨预计带动公司收入增长取得良好表现。

以庞大C端用户与渠道网络为基，四大主营业务发展前景广阔。1）增值 电信：为公司收入端支柱，2019至2023年收入占营收比重平均达到46%。 在同类产品中，公司产品拥有行业领先的用户活跃度与流量优势，同花顺 App长期位列证券应用类App活跃度排名第一的位置。公司已经拥有庞 大的C端用户基础，截至2024上半年，同花顺金融服务网累计注册用户 约6.25亿人。2）广告推广：基于领先的C端用户规模与合作券商数量， 公司广告推广类收入规模遥遥领先于可比同业。我们认为，公司在广告导 流领域具备较强的竞争优势，也将充分受益于市场行情的提振。3）基金 销售：同花顺基金保有规模位于独立销售机构前列，我们认为公司将受益 于ETF加速扩张带来的市场扩容，基金销售业务空间有望进一步打开。4） 软件销售：面向B端，收入规模主要取决于证券公司对网上交易系统的扩 容需求，在交易活跃的年份，可以看到公司该项收入增速相对更高，我们 认为该业务将受益于市场交易活跃度提升与证券行业IT投入力度的加大。

坚持技术驱动提质增效，前瞻布局AI大模型及应用。大模型方面，公司 推出金融垂类基座大模型HithinkGPT，实现对话交互与多模态融合。2019 年公司提出“ALL in AI”战略，2024年1月，同花顺发布金融对话大模型——问财 HithinkGPT，能够高分通过多个金融领域的专业考试。公司旗下投顾对话机器人同花顺问财基于 HithinkGPT 升 级，成为国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品。视频算法方面，同花顺的图像团队研发了一整套语音驱动人脸 算法，推出 2.5D 虚拟人模型，支持原声、合成声、中英文语音驱动，口唇同步率达到 99%以上，目前已落地多家券商保险 行业公司，用于金融营销领域。基于公司丰富的行业经验与领先的大模型能力，当前，公司已在大模型+金融投顾、大模型+ 智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译、大模型+医疗等多个 领域推出了产品。针对金融垂类领域，公司的AI应用百花齐放，我们认为问财对话机器人、同花顺AI PC版、智能编码助手 HiPilot、金融垂类Agent平台同创智能体平台等AI 产品未来值得重点关注。