中升控股研究报告：汽车经销商龙头基本面或见底反转.pdf

中升控股研究报告：汽车经销商龙头基本面或见底反转。国内汽车经销商龙头，正式转型新能源。中升集团是2024年国内百强汽车经销商收入榜首，核心品牌包括奔驰、雷克萨 斯等豪华和中高端品牌，2024H1拥有419家经销4S网点。公司定位一站式汽车 服务供应商，除了销售新车，还可提供跨品牌的维修服务中心、高品质的二手车、 续保等业务，致力于满足车主用车的全生命周期需求。2024年底公司宣布与赛 力斯合作，已有部分门店改建为问界4S店，问界品牌的授权不仅可以带来新用 户，也将补足原有客户换购新能源车的需求，将既有客户更好地留在中升体系内。

新车销售：2024H1新车毛利承压，新能源经销有望修复盈利

中升控股经销品牌较为集中，同时追求在品牌的销量话语权，2024H1中升集团在国 内奔驰、雷克萨斯的销量市占率分别为18%、32%。受国内新车价格战影响，公 司2024H1新车毛利率为-3.3%，首次亏损，考虑新车销售带来的交叉业务毛利， 2024H1单台新车综合毛利为4700元，问界品牌的授权将对现有新车业务注入销 量和盈利的双增长。

中心化运营思维：售后实现跨品牌高质量维修，二手车业务高速增长

集团层面统筹，中心化运营提升业务效率，2024H1公司售后和二手车业务分别 同比提升9.3%、61.6%。2024H1公司共运营35家维修服务中心，突破4S店单 一授权品牌的限制，可为保险公司和用户提供更具性价比的高品质维修钣喷业 务。此外维修中心还可以将非中升购车的用户导入中升体系，并为集团二手车业 务提供代步车等优秀车源。