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2025年基础化工行业策略报告：布局行业景气底部，静待产业升级。2024 年，全球局势波云诡谲，国际贸易摩擦加剧，产业面临多方面挑 战。国内需求呈现差异化复苏，汽车、电子电器消费量继续提升，化 纤行业运行呈现恢复性增长，而房地产市场仍处于调整阶段，终端需 求持续走弱。同时，国内大部分大类化工产品在经历了新一轮产能建 设高峰后，仍处于产能出清过程，行业价格内卷阻碍了利润水平的回 升。

2024 年初至 12 月 12 日，申万化工指数上涨 6.01%，跑输市场主要指 数，涨幅低于上证综指 10.15 个百分点，超过沪深 300 指数 11.16 个百 分点。从估值来看，截止 2024 年 12 月 13 日申万基础化工板块 PE （TTM，整体法）31.45 倍，较去年同期的估值上涨 4.36 倍，主要受 下游需求预期疲软以及产能内卷加剧的影响。子板块中，塑料和橡胶 的估值水平偏高；农化制品和化学原料估值较低。

展望 2025 年，国内有望加大财政政策力度，稳经济促消费，拉动上游 行业的景气度底部回升，助推行业进入新周期。海外市场方面，虽然 美国关税政策存在不确定性，但对于此前已征收双反关税的部分产品 反而存在结构性机会。全球地缘政治缓和的预期下，国际原油价格存 在震荡走弱的可能，有望降低化工行业成本端的压力，帮助中下游产 业链环节修复利润。