银行业2025年度投资策略：红利复苏兼备，以稳制胜.pdf

银行业2025年度投资策略：红利复苏兼备，以稳制胜。经营展望：政策上，展望2025年，我们认为政策总基调应会更积极， 逆周期政策在中美博弈的压力下将会逐步加码，政策取向更加侧重稳 增长、扩内需。预计央行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取 向，中央财政仍有较大的举债空间。规模上，预计2025年政府债驱动 下社融增速有望触底回升，信贷增速预计小幅下行。预计稳地产政策 加码，房地产降幅有望收窄，金融数据挤水分影响消除，地方政府隐 形债务置换将拖累信贷增速，但伴随稳增长效果显现，实体部门融资 需求有望提振，我们预计全年信贷走势总体稳健，节奏上会更加平稳， 增速略有下行至7.6%左右，信贷投放更重结构而非总量。息差上，预 计利率传导机制将更加畅通，息差仍会继续下行，但下行压力小于 2024 年。资产端收益率：面临化债、LPR下降带来的新发放贷款利率 下行和存量贷款重定价、存量按揭贷款利率下调三重压力。负债端成 本率：预计市场利率定价自律机制和存款利率市场化调整机制效能将 进一步发挥作用，存贷两端利率呈现跟随式下调态势，有效支持实体 经济的同时，缓释银行业净息差下行压力。非息收入上，中收降幅有 望收窄，其他非息收入高增或难以持续。无风险利率下行仍是大趋势， 但在央行多次公开提示利率风险、财政政策有望进一步发力的背景下， 债市下降曲线预计更加平缓，叠加非息收入的高基数影响，预计2025 年非息收入对银行业利润贡献度将有所下降。资产质量上，政策力度 加大，重点领域风险缓释。化债方面，一揽子化债政策对银行短期盈 利产生压力，但长期来看，化债将有效化解潜在风险，扭转市场对银 行资产质量的悲观预期。地产方面，政策逐步加码，底线思维下，系 统性冲击有限，预计不良高峰已过，更加关注中期维度对银行利润表 的影响。