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居然智家研究报告：创新融合，智能未来。

商场运营效能领先，模式创新盘活运营潜力

家居卖场是我国最重要的线下消费场景、近年向头部集中趋势明显， 2023 年居然智家、美凯龙合计占我国万平米以上建材卖场的 23.5%，头部 卖场依托多年积累的规模、区位优势，竞争优势凸显。公司作为家居连锁 卖场龙头，直营&加盟全国化布局，2014-2023 年直营卖场从 66 家增至 86 家，加盟卖场从 29 家增至 328 家。其中，直营商场以轻资产租赁为主， 单位面积营收持续领先；加盟卖场向三线及以下城市扩张，协同入驻品牌 下沉战略。24 年以来公司实施“一店两制”赋能招商、整装“样板间”创 新融合、成效渐显，1H24 公司实现 GMV599 亿元，同比+16.2%；25 年随 着国内消费需求复苏，行业景气改善有望带动卖场业务回暖。

数智化转型升级，三大平台促成长

24 年 12 月公司更名“居然智家”，彰显公司卖场数字化转型、成为 实体行业数智化转型升级样板的决心，也有助于市场更清晰识别公司在智 能家居产品和服务方面的专业性和创新性。随着数字化时代的到来，传统 线下家居卖场需要进行相应的数字化转型，高客单、重体验的产品属性要 求较强的线下体验，线上线下相结合的 S2B2C 数字化产业互联网平台模 式为行业发展的主要方向。1）“洞窝”作为公司赋能产业端和服务用户 端的核心数字化平台，1H24 实现 GMV 466 亿元，同比+11.8%，并持续 向各城市层级卖场输出数字化能力，带动客单价、客单量提升，同时以数 字化赋能工厂、卖场、品牌、消费者全产业链条。2）“居然智慧家”定 位于智慧生活零售服务平台，1H24 实现销售额超 22.5 亿元，同比+30.6%， 营收占比达 44%，打造“人车家”一体融合的智能家居生态。3）“居然 设计家”作为高品质 AI 家装设计平台，广泛覆盖海外优秀设计师，协同 助力公司的出海战略。

2024 出海元年，国际化战略扎实推进

公司以东南亚为起点，计划 5 年内完成东南亚大部分国家的实体店连 锁布局。目前公司金边店、澳门店分别于 2024 年 3 月、6 月正式开业， 截至 1H24 两个店招商率均在 96%以上，逐步打通国际化业务的运营模 式。公司数字化核心抓手“洞窝”亦同步推进国际化，以跨境平台模式引 领家居产业链出海。2023 年，洞窝开通了中国澳门站和新加坡、柬埔寨 2 个境外分站，为公司国际化业务发展打造数字化基础，在实体店和“洞窝” 出海基础上，居然设计家、居然智慧家也将加速出海。