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康比特研究报告：运动健康食品龙头，强品牌+进口替代剑指百亿蓝海。公司深耕运动健康食品赛道，营收净利润均实现快速增长：公司立足于运动 营养市场需求及未来发展趋势，坚持以创新驱动为发展战略，致力于为竞技 运动、大众健身、军需人群提供运动营养、健康营养食品及科学化、智能化 运动健身解决方案。2020-2023年，公司营收从3.57亿元增长至8.43亿元， 归母净利润从0.17亿元快速增长至0.88亿元，3年CAGR分别高达 33.2%/74.2%。2024Q1-Q3，公司共实现营收7.74亿元，同比增长29.8%， 归母净利润0.66亿元，同比增长2.1%。

居民健康意识提升，中国运动健康市场持续扩容，2030年或达百亿：（1） 我国居民健康素养提升叠加健身人群渗透率增长，推动潜在消费人群扩大。 据艾瑞咨询统计，我国健身人群渗透率从2020年的24.2%增长至2023年 的27.6%，预计到2027年可达32.9%。（2）我国人均运动营养消费水平相 对较低，市场未来空间广泛。近年中国人均运动营养消费稳步增长，但相较 西方国家仍有较大提升空间。市场规模预计2024年可突破60亿元，未来5 年复合增速可达6.9%。

创新研发实力+强品牌背书构建公司“护城河”：（1）不断加码研发投入，公 司凭借过硬的研发实力成为多项行业和国家标准的起草者，并积极参与国家 有关部门组织的研发课题，为公司实现可持续发展提供有力保障。（2）募投 项目增资进一步提升公司自产产能，以销定产的柔性化供应链体系稳定。（3） 公司产品实力获国家大客户认可，公司国家队入围产品的品类及销量多年位 居前列，24年上榜CBNData中国消费年度飞跃品牌榜。