极米科技研究报告：出海空间广阔，内销格局改善.pdf

极米科技研究报告：出海空间广阔，内销格局改善。内销格局优化，龙头以旧换新核心受益：2018~2022 年，中国智能 投影行业经历了爆发式增长，2023 年之后，行业需求相对承压。内 销需求收缩之下，行业品牌也逐步开始出清，行业玩家数量从 2022 Q3 的 249 个下滑至 2024Q3 的 152 个，行业龙头份额有所集中，极 米作为龙一 2024 年份额提升约 4pcts。2024Q4 以来，投影仪品类也 被纳入国家以旧换新补贴品类，双重补贴之下，行业销售明显转暖， 双十一行业销量/销额分别+20.6%/+9.1%。2025 年国家以旧换新政 策延续，极米有望充分受益于行业需求回暖和格局改善的双重利好。

海外空间广阔，极米出海一枝独秀：家用投影仪消费和生产市场目 前均由中国主导，中国制造在全球占比超过 75%，中国市场销售占 比达 43%。目前投影仪全球渗透率普遍低于 4%，渗透率较高的北 美地区也仅为个位数，外销还存在广阔的渗透空间。当下出海竞争 中，投影品类仅极米、安克两个核心品牌，竞争格局相对较好，与 海外老牌 Epson 也存在技术和产品形态的区隔。极米海外收入占比 目前接近 30%，入驻了亚马逊、Walmart、乐天等线上主流渠道，也 打入了欧美和东南亚国家主要的线下零售渠道，包括 BestBuy、 MediaMarkt、Fnac 等，后续海外收入贡献占比有望提升至 50%。

进军车载业务，B 端空间打开：2024 年初，极米科技将车载业务列 为其战略布局重要方向，不仅成立了车载事业部，还加大力度投入 车载业务的研发和拓展，明确提出聚焦智能座舱、智能大灯与 HUD 三类核心场景，开拓并推进与国内外整车厂商，完善车载业务供应 链。目前公司陆续公布合作定点，2025 年有望开始贡献收入增量。