食品饮料行业2025年度策略报告：珍惜大周期，新质正孕育.pdf

食品饮料行业2025年度策略报告：珍惜大周期，新质正孕育。食品饮料周期逐步探底，估值处于高性价比区间。1）社零：2024年1-11月，我国“粮油、食品”、饮料、烟酒类商品 零售额分别为1.96、0.29、0.55万亿元，同比+9.9%、+3.2%、+5.2%。

2）上市公司：2024年前三季度，食品饮料A股上市公司总收入、归 母净利、扣非归母净利同比+3.92%、+10.43%、+9.27%。分季度看， 24Q1-Q3，食品饮料A股上市公司营业总收入分别同比+8.01%、 +1.75%、+1.34%，归母净利分别同比+16.03%、+10.76%、+2.26%。

3）估值：截至2025年1月10日，食品饮料行业整体市值45,789亿 元，PE（TTM，整体法，剔除负值）估值为19.90倍，处于过去3/5/10 年估值区间的12%/7%/7%分位水平。

白酒板块：主动降速提质，分红提升可期

1）主动降速提质，着眼长远经营。2024年前三季度，白酒上市公司 收入为3,400.63亿元，同比+9.27%，归母净利为1,316.97亿元，同 比+10.68%，增速较前三年有所下降。分季度来看，2024年Q1-3， 白酒上市公司收入增速分别为14.67%、10.57%、0.73%，Q3白酒企 业主动降速去渠道库存，归母净利增速分别为15.75%、11.76%、 2.05%，利润率表现持续稳健。

2）提升分红回报股东，板块股息优势凸显。白酒企业现金流稳健，领 先上市酒企业绩兑现能力强，随着上市酒企扩产高峰期进入尾声，白 酒企业近年来分红比例提升；此外，当前白酒板块估值低位，在降息 背景下，白酒板块凸显性价比，股息回报率表现较优异。

大众品：细分赛道表现亮眼，分红性价比优势凸显

1）细分赛道表现亮眼：a）软饮料、零食板块业绩表现靓丽，软饮料 板块在能量饮料带动下，业绩表现靓丽，零食板块乘风量贩零食及兴 趣电商风潮快速增长；b）乳品、熟食、啤酒、调味发酵品、零食板块 原料成本回落释放成本红利；c）肉制品板块猪肉价回升，屠宰利润率 提升；d）冷冻烘焙食品成为烘焙食品增长最快子赛道，逆势实现增长； e）黄酒板块焕新年轻化，业绩逆势增长。

2）大众品板块分红性价比凸显。2024年，大众品各板块中，熟食、 零食、软饮料、保健品、烘焙食品分红率超过3%。