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达力普控股公司研究：大步迈进国际化，把握海外景气周期。

全球油气资本开支持续向上，公司油气专用管产品出海前景广阔

短期看来，“欧佩克+”自愿减产期限延长，供给端限制延续对油价支撑作用。 中长期视角下，Rystad Energy 预计随着存量油田衰退，2030 年将存在 5700 万桶/日的产能缺口，2030 年前每年全球油气上游投资将保持在 6000 亿美 元以上。同时，产储错配+深水油气经济效益优势驱动油气开发结构性向海 上倾斜，海上油气开发呈现结构性高景气。克拉克森数据显示 2025 年全球 海上油气田项目资本开支预计达到 1594 亿美元，同比+28%。达力普控股 深耕石油专用管领域，不断突破海外客户验证，有望受益于全球市场高景气。

公司中东生产基地 9 月正式开工，有望撬动中东/北非（MENA）市场

公司 24 年 3 月发布《中东战略发展规划》拟在中东地区建立区域总部、研 发中心、智慧工厂等，项目总设计生产能力为 110 万吨/年，第一期将于 2025 年 9 月开工，至 2028 年 3 月完成并投入运营，产能 30 万吨/年。对比公司 当前产能 60 万吨/年增量可观。中东项目位于沙特达曼萨勒曼国王能源城 （SPARK），沙特“Vision 2030”与国内一带一路倡议持续推进，为公司中 东项目落地提供有力支撑。从下游需求看，MENA 市场油气公司资本开支 意愿仍强，且绿氢产业有望实现跨越性增长，需求潜力显著。

我们与市场观点不同之处

市场担忧油价回落背景下油气行业资本开支收缩，我们认为短期“欧佩克+” 自愿减产仍对油价有一定支撑作用，中长期考虑到能源安全因素全球油气资 本开支有望维持，同时海上油气投资趋势在产储错配与经济性两重优势驱动 下持续向好，巴西国油上修最新五年资本开支计划、钻井平台日费率与利用 率高位运行等情况均侧面印证行业高景气度。随着公司在海外重点地区生产 基地产能的逐步释放，公司有望成功把握海外油气景气周期。