2025年纺织服饰行业年度策略：制造红利持续，新兴品牌消费涌现.pdf

2025年纺织服饰行业年度策略：制造红利持续，新兴品牌消费涌现。24年基本面回顾：行业内需保持韧性，外需稳健增长。2024年随着扩内 需促消费政策落地显效，消费市场总体保持稳定增长态势，1-11月限额以 上服装/鞋帽/针纺织品类零售额达13073亿元，同比+0.4%。其中，受大 促催化5月和10月服装品类提速明显，分别同比+4.4%和+8.0%，Q3表 现较为平淡，11月同比数据回落主要是受“双十一”促销前移、上年同期 基数较高等短期因素影响，合并10月与11月数据来看，服装销售呈增长 态势，同比平均+4.33%。我们认为，促销费政策及大促活动对消费数据有 正向反馈和提振作用，后续随着提振消费行动不断落地，稳就业与促增收 同步开展，居民消费意愿和消费能力有望得到提升。外需来看，2024年 以来我国服装出口保持韧性，总体运行平稳，一季度出口开局稳中有升， 二、三季度持续下降，四季度由降转增，1-11月纺织服装累计出口2730.6 亿美元，同比+2.0%。同期越南纺织品出口336.5亿美元，同比+10.6%， 规模远小于中国，但增速较快。

24年板块回顾：9月开始反弹，但行业表现弱于大盘。从年初至2024年 12月25日，纺织服饰板块下跌5.80%，跑输大盘。从子版块看，2024年 服装家纺板块全年下跌时跌幅相对更大，尤其是Q3淡季表现弱于其他子 版块，9月后受益于消费政策推出开始反弹；而纺织制造板块受下游去库 影响业绩承压，后期随着进入补库周期，增长势头显现。从个股行情来看， 华利集团、开润股份以及超盈国际控股分别领跑纺织制造、服装家纺及港 股纺服板块。

25年投资主线：（1）运动：运动鞋服兼具刚需与功能属性，需求较为稳 定且主要集中于头部品牌。从行业空间看，在全民运动健康意识不断提升 下，人均鞋服消费和渗透率有望获得较大发展空间。从驱动因素看，政策 催化叠加户外、滑雪等细分行业赛道热度攀升，有望提供增量机会。考虑 到运动社交催化、产品功能性加持以及冰雪运动景气度提升，终端销售与 市场热度有望保持韧性，具备量价齐升基础，建议关注有较强竞争力，布 局功能性鞋服赛道的国潮运动企业，安踏体育、李宁、特步、361、波司 登、三夫户外。（2）家纺：随着国家促进房地产市场止跌回稳政策不断落 地，及家纺消费补贴政策逐步铺开，政策端利好有望带动品类流水改善。 在“扩内需+地产预期改善”的加持下，估值回升有望先于业绩，板块龙 头的长期成长性佳，估值上行可期，建议关注：罗莱生活、水星家纺、富 安娜。（3）内衣：内衣作为生活必需品，消费具有刚需特征，也具有较强 抗周期优势。随着消费者更加追求自在舒适的生活状态，重视个人体验型 消费，舒适型内衣需求增长，“悦己”属性有望带动内衣板块恢复，建议 关注从客户需求出发、拥有面料技术、多渠道发展的龙头企业：汇洁股份、 爱慕股份、都市丽人。（4）制造：随着终端需求整体回暖，海外服装品牌 业绩指引预增，产业链下游呈温和补库的预期，制造端企业有望受益于海 外订单需求回升，叠加贸易摩擦扰动，以及供应链优化重组带动的行业集 中度提升趋势，建议关注拥有全球化布局及快反能力，基本面改善的纺织 制造龙头企业，申洲国际、百隆东方、华利集团、裕元集团、伟星股份、 新澳股份、浙江自然。（5）市值管理：国家出台多项政策鼓励上市公司市 值管理，高质量发展，我们建议关注涉及并购重组、股票回购以及拥有高 分红的标的，包括：地素时尚、际华集团、红蜻蜓等。