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创科实业研究报告：电动工具龙头，品牌+技术优势领先。

海外降息+产品新旧更替支撑下游需求，长期看锂电化大势所趋

1）短期逻辑：美联储降息落地，一方面有望通过带动地产销售回暖进而改 善电动工具的消费需求，另一方面也有利于居民消费信心恢复，推动工具及 OPE 等耐用消费品需求回暖，补库&降息&更新需求释放共同支撑下游需求 景气度。2）长期趋势：电动工具&OPE 锂电化转型成为大势所趋，公司作 为电动工具及锂电 OPE 头部企业有望持续受益。

品牌+技术筑核心竞争力，打造全球化产能布局

1）品牌优势：公司目前旗下共有 13 个子品牌，覆盖消费者/进阶 DIY/专业 /工业等多个使用领域。2）技术优势：以代表品牌 Milwaukee 为例，其在 2005 年即前瞻性布局锂电，持续引领锂电化升级，具有多个电池平台技术。 3）渠道优势：公司自 2000 年收购 RYOBI 后，与家得宝建立了长期合作关 系，并获得家得宝的倾向性资源，助力公司其他品牌的销售。4）生产优势： 公司在亚洲/欧洲/美洲等全球多区域均拥有生产基地，截至 23 年公司在国 内的产值占比已经降低至 39%。公司作为行业龙头，通过全球化资源配置& 产品更新迭代，有能力灵活应对潜在贸易风险，长期看好品牌龙头出海价值。

我们与市场观点不同之处

市场担忧潜在贸易摩擦，我们认为：1）公司全球化产能布局领先，且此前 经历过关税加征，通过全球化资源配置&产品更新迭代，具备应对能力；2） 公司在品牌与技术端树立竞争优势，长期仍有望受益锂电化大趋势。