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中国海油研究报告：油气勘探龙头经略海洋，降本增效迎风破浪。坐拥优质海洋资源，油气勘探龙头向全球迈进：中国海油专注 于油气勘探、开发和生产，是中国海上主要油气生产商，以储量 和产量计，也是世界最大的独立油气勘探开发公司之一。截至 2023 年末，公司在中国海域拥有油气勘探面积约20.84万平方公 里，占其在中国总勘探面积的97%，储量丰富,资源优势明显。公 司不仅深耕本土，更将视野投向全球，目前海外油气资产占公司 油气总资产约44.6%。2018-2023年公司油气销售板块贡献营收从 1866 亿元上升至3279亿元，占总营收比重80%左右，其中石油销 售收入占总油气销售收入始终在80%以上。

上游油气开发稳中有增，确保未来发展潜力：2016-2023年公司 实际资本支出从490亿元上升至1296亿元，并预计2024年资本 支出达1250-1350亿元。截至2024H1，公司已实际完成资本支出 631 亿元，同比+12%，其中勘探、开发、生产资本化分别占比15%、 64%、20%。得益于此，2019-2023 年，公司合计净证实储量由4807.9 百万桶油当量提升至 6402.6 百万桶油当量，油气净产量由 1330740 桶油当量/天提升至 1801692 桶油当量/天。此外，公司 还设定2024-2026 年油气净产量指引目标分别为 700-720、780 800、810-830 百万桶油当量，中值增速分别为5%/11%/4%，伴随 持续增储上产并维持高位资本支出，公司未来成长性值得期待。

低成本优势持续巩固，护航盈利释放：低成本是石油公司的核 心竞争力，亦是提高盈利能力与抵御国际油价波动的关键。2014 2023 年，公司桶油主要成本由 42.3 美元/桶油当量下降至 28.8 美元/桶油当量，2024 年前三季度公司实现桶油成本28.1 美元/ 桶油当量，同比-0.8%，保持良好的竞争能力。值得一提的是，在 2020 年油价低迷时期，公司成功将成本控制在26.3美元/桶油当 量，达到近十年最低水平，这充分证明了公司利用成本优势有效 应对国际油价波动的能力。