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建筑材料行业投资策略：经济政策发力，建材预期反转。政策支持：地产基建政策持续出台，建材板块有望迎估值修复。地产支持政策已使边际改善，大中城市销售面积环比大幅收窄。政策层面持续出 台稳地产政策，包括取消限购、降低贷款利率、提升地方债务限额等。基建托底 发力，新增地方政府专项债券有望对基建投资构成支撑。

房地产行业：短期来看，在房企资金承压以及销售尚未持续回暖的情况下，地产 投资、开工端企稳回暖仍需时间，竣工端成为地产稳增长的重要抓手。近期政策 组合拳持续发力，政策托底作用显现，市场对系统性风险的担忧有望降低。人大 常委会批准，增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务，从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门 用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。同时，国家加速推进城中村、保障房 政策，有望助推地产行业结构转型，或将进一步驱动建材板块估值修复。

基建行业：我们认为十万亿化债政策有望缓解地方财政压力，或将支撑2025年 基建投资快速增长。

建材行业：短期关注政策驱动β行情，中期渠道+品类为主旋律

短期政策托底效果明显。受宏观因素影响，基本面处于弱修复态势，我们认为短 期内出现大幅波动可能性较小。短期建材板块以政策主导的β行情为主，“宽货 币+宽财政”政策出台，消费建材板块估值有望率先迎来修复。

中期来看，渠道转换+扩品类为主旋律，消费建材仍具备长期配置价值。房地产 行业步入存量时代，二手房装修和旧房翻新有望进一步扩容家装市场，叠加目前 精装房渗透率增速放缓，零售市场有望成为行业新成长点。受益于行业景气度下 行催化中小企业加速出清、国家政策和行业规范标准提高，龙头企业优势凸显， 市占率提升的逻辑正逐步兑现。

（1）消费建材：防水、涂料、管材受益产品和渠道多元化。消费建材企业营收 有所提升，现金流呈改善趋势。信用减值风险有望大幅减弱，毛利率有望持续改 善。随着地产政策逐步落地，信用风险或将筑底企稳，消费建材企业新增坏账的 风险有望减弱，叠加前文分析，毛利率有望延续改善趋势。

（2）传统建材：玻璃、水泥受益政策和成本，盈利或改善。受现竣工端持续下 滑，浮法玻璃现货价格持续下跌且库存增加。基建已成为水泥最大的应用领域， 有望对冲地产需求下滑，煤炭价格下行，成本压力缓解致水泥盈利有所修复。

（3）药用玻璃：受益一致性评价和集采，中硼硅市场广阔。“一致性评价+集采” 政策促进中硼硅药用渗透率加速提升， 2023年中硼硅药用玻璃渗透率不到20%， 远低于国际70%的渗透率。中国玻璃网预计2030年前将会有30%-40%的药用玻 璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅玻璃。

（4）玻璃纤维：基本面指标向好，底部确立且涨价进行时。玻纤新增产能已放 缓，且库存拐点已显，同时出口数据向好代表海外需求表现更好，二季度开始将 进入玻纤需求旺季，叠加国内经济复苏预期，预计国内需求也将逐步改善。当前 玻纤已经处于涨价阶段。