钢铁行业2025年投资策略报告：强化产量控制下的钢铁供需新秩序.pdf

钢铁行业2025年投资策略报告：强化产量控制下的钢铁供需新秩序。伴随着9月底以来多个会议召开及多项政策的公布，市场对于未来需求提振的信心明显抬升，反应到价格上增幅也较为明显。面 向未来，一方面，美联储降息周期来临及我国一系列财政货币政 策将进一步提升市场需求，粗钢产量的控制也可能向着愈发严格 的方向对钢价形成实质性利好。另一方面，特朗普政府的重新上 台将会对我国机电产品的出口产生一定影响，从而冲击我国钢材 间接出口。而未来几年全球铁矿石产能的持续投放也将减弱原材 料端的成本支撑，或将拖累钢价。综合来看，预计2025年钢价 在当前基础上有支撑，整体仍以震荡为主，在更加严格的产量控 制预期下全年行业利润有望回正。

价格：政策驱动下未来震荡运行。

9月底以来，伴随着多个会议召开及多项政策的公布，市场对于 未来需求提振的信心明显抬升，反应到价格上增幅也较为明显。 面向未来，一方面，美联储降息周期来临及我国一系列财政货币 政策将进一步提升市场需求，粗钢产量的控制也可能向着愈发严 格的方向对钢价形成实质性利好。另一方面，特朗普政府的重新 上台将会对我国机电产品的出口产生一定影响，从而冲击我国钢 材间接出口。而未来几年全球铁矿石产能的持续投放也将减弱原 材料端的成本支撑，或将拖累钢价。综合来看，预计2025年钢 价在当前基础上有支撑，整体仍以震荡为主。

供给：强化产量控制。

2024年5月23日，国务院印发了《2024-2025年节能降碳行动方 案》，《方案》指出，严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、 铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复 燃。从中央和地方出台的相关政策总结来看，当前钢铁产业聚焦 的发展方向主要有以下三点：（1）继续实施粗钢产量调控，严 禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能。（2）大力 发展高性能特种钢等高端钢铁产品，大力推进废钢循环利用，支 持发展电炉短流程炼钢。（3）加快钢铁行业节能降碳改造，加 强氢冶金等低碳冶炼技术示范应用。国务院印发的《2024-2025 年节能降碳行动方案》中明确提出“2024年继续实施粗钢产量调 控”，但压减总量尚未公布，而根据节能降碳行动方案，2024-2025 年钢铁行业节能目标2000万吨，减排二氧化碳约5300万吨，按 照2023年中钢协会员企业吨钢557千克标煤算，相当于需要2024-2025 压减3590 万吨产量，年均减量1795万吨。根据该指引，我们预计2024年、2025年粗钢产量分别为 10.08 亿吨、10.05亿吨。

需求：制造业用钢占比再创新高。

长期以来，我国制造业用钢量稳定在钢铁总消费的三分之一左右，但近年来，随着我国经济结构调整，钢铁需 求结构亦有所变化，截至2023年，制造业用钢占比已经达到近40%。今年以来，财政部表示将加大财政政策逆 周期调节力度，通过扩大财政支出规模、优化税费优惠政策等手段，促进经济持续回升向好。汽车、造船、家 电维持去年的高增长态势，而双碳目标下新能源带来的新钢需以及直接、间接出口解决了由于地产周期带来的 阶段性过剩难题。面向未来，出海仍是解决供需矛盾的重要方式。当前全球经济增速放缓，地缘政治持续紧张、 大国博弈日趋激烈、同时极端天气频发等均对需求形成了掣肘，而中东、印度、东南亚、拉丁美洲等新兴经济 体的产能扩张可能会加剧全球钢铁供需失衡，但中国钢铁产业的竞争优势较强，依托“一带一路”倡议持续推 进，我们对明年钢材出口不过度悲观，考虑到今年出口基数较大，预计明年钢材净出口同比-8%，间接出口与今 年持平。

利润：供给明显减量下2025年利润有望修复。

近年来围绕粗钢总量控制的政策较多，但最终执行效果不佳，钢厂盈利率一度跌到3%的低位，今年多数时间超 半数钢厂亏损。进入2025年宏观政策持续发力兑现到实物量，货币政策不断加码，中央明确表示房地产行业止 跌企稳，地方隐性债务得到有效化解，以旧换新政策范围有望扩大，财政部也释放出积极的财政政策信号。在 更加严格的产量控制预期下全年行业利润有望回正，以螺纹钢为例，预计年平均毛利达到150元/吨。