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盛剑科技研究报告：半导体扩产起势，盛剑乘势而上。半导体废气处理市场随下游扩产预计有双位数增速。参考历 史数据，假设中国大陆占全球半导体行业资本开支比例为 33%、环保投资占比为3%，废气处理系统占环保投资比例为 30%。根据WSTS的预测2025年全球半导体销售额将维持同比 双位数的增长。

根据CINNO Research的数据，1H24年中国半导体项目投资金 额约5173亿元，同比-37.5%，其中晶圆制造相关的投资金额 约为2468亿人民币，占比47.7%，虽然半导体行业的投资金 额有所下降，但2024年上半年中国半导体行业内的投资资金 主要流向了晶圆制造领域。我们测算2025-2026年全球半导 体行业资本开支将维持10%的同比增速，计算可得2024~2026 年中国大陆半导体废气处理系统市场空间分别为4.10亿 /4.51亿/4.96亿美元。

聚焦半导体市场，公司新签订单高增。横向对比废气治理上 市公司可见下游景气度至关重要。公司主营半导体行业废气 治理系统与装备，前端土建环节进场，因此新增订单具有前 瞻性。

23全年公司新签订单总额达27.9亿元，同比+76%；其中在集 成电路板块新签订单实现快速增长、新签订单20.5亿元，同 比+109%；24年半导体显示弥补了光伏扩产下降缺口。

拓展半导体附属装备、电子化学品新业务。江苏盛剑研发制 造基地建成投产后，公司L/S单体治理设备研制成功并取得 订单，业务从中央治理端拓展至源头控制端，设备业务毛利 率高出系统约10%。18年起湿电子布局初见成效，承接了京 东方B11、京东方B17、合肥奕斯伟和深南电路等项目。