中央结算公司-基于注册制改革的研究：资本市场制度与债券定价.pdf
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- 时间：2024/11/29
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中央结算公司-基于注册制改革的研究：资本市场制度与债券定价。本文借助 2020 年企业债注册制改革的制度背景，以发行制度始终是注册制的中期票据为对照组，研究了注册制改革对债券发行利差的影响及作用机制。研究发现，在企业债注册制改革后，企业债发行利差有所下降，但以中期票据为对照组进行的双重差分检验表明，企业债的相对利差在注册制改革后显著上升。区分发债主体的性质来看，国有企业发行的企业债占绝大部分，注册制后，国有企业债发行数量略有减少，发债主体资质大幅提高，但相对中票的发行利差依然显著上升。从作用机制上看，企业债注册制改革对发行主体资质较差的债券的利差提升作用更大，并且企业债注册制改革后承销商声誉对债券利差的作用显著提升。以上结果表明作为资本市场基础制度变革的注册制改革降低了监管部门对债券的隐性担保，提高了债券发行的市场化定价。本文的研究结论为注册制改革影响债券发行定价及其作用机制提供了实证支持，也为承销商声誉等相关理论提供了经验证据，并对进一步深化债券市场改革提供了启示。
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