农林牧渔行业年度策略：三条主线把握2025年农业投资.pdf

农林牧渔行业年度策略：三条主线把握2025年农业投资。主线一：水产品和白羽鸡产业链、动保板块景气或迎反转。 9 月底以来各项政策落地见效带动内需逐步呈现出温和修复表现，2025 年 宏观政策总体取向有望明显宽松、或带动内需增长进一步修复。1）水产品： 国内鱼价周期约 4 年左右，本轮周期鱼价在 2021 年 7 月开始进入下滑通道、 于 2024 年 3 月触底后并未出现明显反转向上，价格长时间磨底影响下投苗 量连续两年减少、存塘量或处低位。供需双重利好下价格反转可期。2）白羽鸡产业链：白羽鸡肉价格持续磨底，种鸡产能尚未出 现明显去化、后续供应或仍较充足。但白羽鸡肉因消费渠道特性、其价格受 宏观经济影响更为明显，内需修复有望带动价格反转向上。3）动保：Q3 动保板块业绩初现修复，10 月主要猪用动保产品批签 发同比高增，后周期逻辑下动保板块景气或迎明显修复。行业竞争加剧背景 下推陈出新或是破局关键。

主线二：关注宠物食品与生猪养殖板块绩优成长股。 1）宠物食品：宠物赛道是当前为数不多的仍在高速增长且具备较强消费韧 性的赛道，是经济发展阶段及人口结构转变等所带来的自上而下的板块性投 资机会。外销内销双轨并进，宠物板块 2024 年 Q1-Q3 营收同比增长 21%， 毛利率维持高位、盈利普超市场预期（yoy+88%）。展望 2025 年，海外需 求或趋于常态，产能分散或将抵御“关税压力”；赛道红利叠加格局优化， 研发及供应链实力、品牌矩阵扩充等重要性愈发凸显，头部宠企能力被放大， 盈利释放可期。建议关注乖宝、中宠、佩蒂等。2）生猪养殖：养猪板块 Q3 盈利高增，经营性现金流明显改善后更多用于降负债而非扩产能。考虑到养 猪行业在 5 月转盈后逐步进入“缓补栏”阶段、累计能繁增幅约 1.9%，我 们预计 2025 年猪价或处于周期下行通道、但养殖行业盈利有望持续。

主线三：国央企并购重组叠加地缘政治，关注种子板块的潜在机遇 。特朗普当选后粮价走势或添变数：阶段性可能出现多国内大豆、空美豆的机 会；玉米价格则有望边际企稳、甚至反弹。粮食安全可控背景下生物育种产 业有望扩面提速，央国企并购重组主线下种企实力提升再现机遇。荃银高科、 隆平高科、丰乐种业、大北农等背后均有较强国央企集团及大股东实力支撑， 2025 年有望受益。其中荃银高科有望通过并购重组等来解决大股东与上市 公司之间的同业竞争问题，且大股东先正达集团或有可能重启上市进程；隆 平高科、丰乐种业背靠中信集团、国投集团，种业资源丰富。