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东亚机械研究报告：永磁螺杆机全国领先，凸显成长性。推荐逻辑：1）空压机为通用机械，市场规模约600亿元，其中螺杆空压机产量 50-60 万台/年，对应 150 亿元左右的市场空间，公司螺杆空压机营收市占率不 足 5%，提升空间大。2）空压机行业市场集中度低，未来有望向头部企业集中。 无油螺杆机、离心机等高端产品国产化率不足 10%，国产替代空间大。3）公司 自主研发螺杆主机，永磁螺杆机领域占据全国领先地位，逐步提升市占率。 2019-2023 年营收 CAGR 为 11%，归母净利润 CAGR 为 12%，高于行业 4% 的增速。螺杆机毛利率 30%以上，高于行业平均。

空压机为通用机械，市场规模约 600 亿元，高效节能为行业发展趋势。空压机 压缩机属于通用设备，广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、 医疗、食品、水泥、污水处理、电力行业等领域，其中螺杆空压机为空压机的 重要细分品类。我国空压机市场规模由 2016年的 491.7亿元增长至 2021年的 605.5 亿元，CAGR为 4.3%，其中螺杆空压机产量 50-60万台/年，如果按照均 价 2.5 万元/台进行测算，对应 150 亿元的市场空间。空压机耗电量约占大型工 业设备（如风机、水泵、锅炉等）总耗电量的 15%，占全国发电总量的 9%左右。 随着节能减排政策的大力推进，空压机下游客户对于能效要求越来越高。节能 空压机体现的能耗优势和效率优势明显，需求处于快速上升期。

空压机行业竞争格局分散，无油螺杆、离心机等高端产品国产替代空间大。空 压机行业市场集中度低，以阿特拉斯、英格索兰为代表的国际品牌在高端市场 占据主要份额；东亚机械等自主掌握螺杆机研发、生产技术的国内优质企业占 据中高端市场，具备成本和价格优势；低端市场产品同质化程度高，竞争激烈。 无油螺杆机压缩后的气体不含油，可以满足食品、医疗、电子、半导体等对空 气洁净度有严苛要求行业的需求；离心式空压机的排气量、排气压力及其范围 均较大，主要应用在电子、钢铁、石油化学、造船、电力及汽车等大型制造领 域。无油螺杆机、离心机等高端产品国产化率不足 10%，国产替代空间大。

公司永磁螺杆机技术领先，逐步提升国内市占率。螺杆主机是螺杆空压机核心 部件，其性能直接决定了整机的性能水平和产品质量。公司自主研发螺杆主机， 掌握 60余种型线设计，旗下品牌“捷豹 JAGUAR”空压机，在永磁螺杆机领域 常年占据全国领先地位，2018 至 2021 年连续四年工信部“能效之星”排名榜 首。2019-2023 年营收 CAGR 为 11%，归母净利润 CAGR 为 12%，高于行业 4%的增速。螺杆机毛利率 30%以上，高于行业平均。公司延伸高端产品线，真 空泵、无油螺杆机逐渐形成销售，并完成离心式压缩机开发，未来加快推向市 场。公司目前产能 6-7万台，可转债项目达产后将提升至 10万台。和阿特拉斯 对比看，阿特拉斯值得学习的发展方式包括：收购实现多品牌运作、重视技术 创新和服务、持续股权激励等，目前东亚机械营收规模较小，但是同样重视技 术以及核心人员的激励，在外延并购发展以及服务收入方面仍有进步空间。