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保险行业2025年度策略：波澜不惊，逢低布局。

1、2024年复盘总结 

经营总结：2024年前三季度，①盈利：净利润均有大幅增长，国寿同比增速最高，达173.9%，主要得益于投资收益的大幅增 加。②寿险：NBV均实现了25%以上的快速增长，新业务价值率的显著提升是核心驱动因素。③产险：保险服务收入同比均有 5%左右的增长，综合成本率（COR）总体略改善，平安由于保证险业务承保损失的大幅下降，同比优化1.5pt至97.8%。④投 资：受利率下行影响，净投资收益率均有下降，总投资收益率在9月份股市大涨驱动下，显著提升。 行情复盘：今年年初至今，保险板块大幅上涨41.6%，相比沪深300指数，显著跑赢25.5pt；分节奏看，1月中旬至5月中旬震 荡上行，9月中旬至10月初，保险板块大涨44.2%，保险资产端在权益市场上行、地产风险改善双重催化下，出现大幅上涨。  策略评判：回顾去年提出的年度策略，我们在寿险NBV的增长节奏、产险保费及COR、总投资收益率等方面判断较准，但在 寿险NBV的增幅、净投资收益率变化方面有一定偏差。

2、2025年行业机会

政策端：根据新保险“国十条”的总体布局，未来10年保险行业的主线为强监管、防风险、促进高质量发展。人身险：①NBV：预计2025年NBV同比增长17.4%，增速边际回落，整体节奏前高后低。②渠道：预计代理人规模企稳回升， 产能继续提升，银保等多元渠道贡献稳中有增。③产品：预计增额终身寿险继续为热销主力产品，同时，分红险将有快速增长。  财产险：预计产险保费将有高个位数增长，综合成本率有所改善，中国财险的COR预计优化0.5pt。 资产端：预计长端利率低位震荡，股市在中性假设下区间震荡，地产风险缓释，投资端或有阶段性的多因素共振改善机会。 预期差：市场对于负债端低预期，25H1的NBV增速或超预期，资产端在低位徘徊时，或由阶段性多因素共振改善带来超预期。