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晶合集成研究报告：DDIC代工领先企业，多元化布局成果初显。国内第三大晶圆代工企业，DDIC代工领先者。公司是国内晶圆代工领先 企业之一，成立于2015年，2023年在科创板上市。公司主营12英寸晶 圆代工业务，核心产品为显示驱动芯片代工，其LCD DDIC代工全球领先， OLED DDIC稳步推进，且公司正在进行多元化布局，CIS是重要的拓展 方向，工艺平台逐渐成熟。近年，公司业绩呈现波动成长趋势，DDIC收 入占比逐渐下降：2020-2023年，公司收入分别为15.12亿元、54.29亿 元、100.51亿元、72.44亿元，总体看基本呈现增长大趋势，2023年有 所下降，主要原因为当年半导体景气度下滑，市场整体需求放缓所致； DDIC是公司收入的主要来源，但占比正逐渐下降，CIS占比快速提升， 2023年，公司DDIC收入占比为84.79%、CIS占比6.03%，2024H1， 公司DDIC占比下降至68.53%，CIS占比大幅提升至16.04%，充分表明 公司多元化布局初见成效。

晶圆代工核心地位凸显，DDIC、CIS等国产化代工需求旺盛。晶圆代工 是集成电路产业核心环节之一，重资产、长周期、高壁垒，寡头垄断格局 明显，是美国对华半导体制裁的重灾区，国家频出政策大力支持，国内晶 圆代工产业稳步推进。中国大陆逐渐成为全球显示面板产业中心，产业集 群化建设推动上游零部件本土化生产，叠加大尺寸、高分辨率等技术趋势， 国内显示驱动芯片代工产业快速发展；CIS产业呈现寡头垄断格局，中国 大陆企业已占据不菲份额，高端手机CIS产品也陆续取得突破，国产替代 正加速进行。综上，随着国内面板、CIS等产业的快速发展，上游核心零 部件显示驱动芯片以及CIS等的本土化生产需求有望持续旺盛。

DDIC代工基本盘稳固，CIS等多种工艺平台取得突破。近年，公司产能 快速扩张：2018年达到1万片/月，2021年超过4万片/月，2022年突破 10万片/月，2024H1，公司产能达到11.5万片/月。DDIC领域，公司开 发了150nm、110nm、90nm、55nm多种制程节点的DDIC晶圆代工技 术，并实现大批量生产，40nm高压OLED显示驱动芯片也已小批量生产，28nm 制程正在开发，公司DDIC代工基本盘稳固。CIS领域，公司进展迅速，近年陆续推出多款新品，包括55nm BSI CIS、 1.8 亿像素全画幅 CIS 等，已经成为公司第二大产品主轴，且产能还在迅速扩张，未来潜力较大。总体看，公司产能持续扩 张，多元化业务平台快速拓展，未来成长空间较为可观。