融资担保专题分析：又到票息时刻，关注融资担保城投债.pdf

融资担保专题分析：又到票息时刻，关注融资担保城投债。融资担保债券有何变化？ 截至 2024 年 10 月 14 日，存量融资担保债券 7973 亿元，主要集中于 AA 及以下弱资质主体；其中，城投债占比 89%，江苏、四川、安徽、湖南等地融资 担保城投债规模处于前列；产业债发行人集中在建筑装饰、综合、采掘等行业。 2024 年新发行信用债中，由融资担保公司担保的债券规模 688 亿元，其中城投 债达 475 亿元、占比 69%，四川、安徽年内融资担保发行城投债规模较高，江 苏、浙江、山东、重庆、河南 2024 年融资担保发行城投债则明显收缩。

融资担保公司的担保效果怎么看？ 从融资担保利差和流动性两个维度观察融资担保公司的担保效果： （1）融资担保利差方面，中字头融资担保公司的担保效果明显好于其他类 型担保公司，8 月以来，中债增、中证融担和中证增所担保债券的信用利差平均 走阔幅度明显低于同主体无担保债券，体现了较好的抗跌性，尤其是中债增对 AA 主体的抗跌保护更为明显。 AAA 省级融资担保公司的担保效果整体较好，尤其是江苏、安徽、湖南等 省级担保公司对 AA 及以下弱资质主体的信用资质有明显提升效果。重庆兴农、 河南中豫、常德财鑫、江西省两家担保公司等在 8 月债市调整中呈现出较为明显 的抗跌性。天府增进、湖南省担等这类担保公司呈现出的有效抗跌保护较前面几 家担保公司或更强（尤其针对弱资质公募债券）。 AA+级融资担保公司的担保效力市场认可度则有限。 （2）流动性方面，江苏省担、四川金玉、湖南省担、湖北省担、安徽省担等 中低等级的在担保券的换手率反而更高，说明这类担保公司对弱资质主体的流动 性有一定提升效果。融资担保公司对提升在担保债券二级市场流动性方面的作用 整体相对有限，债券流动性受持有人结构影响较大。

哪些融资担保债券值得关注？ 进一步从择券角度来看，从收益和风险平衡的角度，我们认为： 首先，可积极参与担保效力强的中字头融资担保公司的担保债（中合中小担 除外）。 其次，在 AAA 省级融资担保公司中，江苏省再担、安徽省担、湖北省担、 的在担保债券信用利差下行明显，担保效力已处于历史较好水平，建议关注其利 差变化、适时参与；可关注天四川发展 AA+主体公募及天府信用增进 AA+主体 私募在担保债券，湖北省担 AA+公募在担保债券，晋商信用增进 AA 级主体的私 募在担保债券，挖掘信用利差下行、担保效力进一步提升空间；江西融担、江西 信担的在担保债券，信用利差和担保利差或有一定下行空间。 最后，在 AA+级融资担保公司中，可适度关注重庆进出口在保债券。