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融资担保专题研究：哪些融资担保城投债更抗跌？有哪些融资担保城投债？ 截至 2023 年 4 月 7 日，存量融资担保城投债 7978 亿元。从主体评级分布 看， 2022 年新发行融资担保债券中，AA 级主体规模占比 74%，融资担保债券 发行人进一步集中于弱资质主体的趋势有阶段性放缓。从发行人所处区域看，安 徽、湖南、陕西、重庆等地融资担保城投债上量明显，与省内融资担保机构业务 快速发展分不开。

从对应的融资担保公司来看：（1）中字头融资担保公司中，中债增、中投保 在保城投债规模最高，中证信用系合计在保城投债规模与中债增基本相当，中合 中小担业务整体在收缩。（2）AAA 省级担保公司中，从规模看，江苏省担、重 庆三峡、安徽省担、四川天府、湖北省担近两年业务扩张迅速，在保城投债规模 超 500 亿元，超过几家中字头担保公司；安徽兴泰升为 AAA 级后，担保城投债 也有快速上量。（3）AA+级融资担保公司中，除重庆进出口融担外，在保城投债 规模均不足 100 亿元，且主要集中在 AA 级平台。

不同时期，融资担保城投债抗跌性如何？

观察不同下跌时期，担保债券和无担保债券信用利差走阔幅度差异，及融资 担保利差变化观察担保公司的抗跌保护和担保效力：

（1）2020 年永煤事件冲击中，中投融、中证融担和中证增体现了较好的抗 跌保护性，中债增因其业务下沉相对稳健，所体现出的抗跌保护相对较弱。天府 增进、湖南省担、四川发展、晋商增进、贵州省担等弱区域省级担保公司对区域 内弱资质主体的抗跌保护较好。苏州再担保、武汉融担、云南省担在保债券亦表 现出较好的抗跌性。

（2）2022 年理财赎回冲击中，中字头融资担保公司体现的抗跌保护与 2020 年类似。AAA 省级融资担保公司中，江苏、湖南省担对各评级在保债券均呈现出 较好的一致性抗跌效果；江西信担、浙江省担所担保债券的信用利差走阔幅度也 明显低于无担保债券；河南中豫、陕西信增、晋商增进、甘肃省担、贵州省担等 担保公司在此次理财赎回冲击中整体未对担保债券形成有效抗跌保护，或与区域 本身相对偏弱有关。其余担保公司对不同评级主体的抗跌保护则呈现分化状态。