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化存控增促发展，城投企业转型进程加快 --2025年上半年城投债市场分析与展望。2025年上半年，城投行业政策以“控增量、化存量、促发展”为核心，“一揽子化债方案”持续调整 完善。城投债发行审核趋严，发行规模呈下降趋势，净偿还规模同比明显扩大，重点省份发行规模降 幅较大、提前兑付比例较高、净偿还规模扩大，低层级、弱资质城投主体持续净偿还。城投债发行期 限整体拉长，超长期城投债发行规模进一步增长；整体利差中枢同比略有抬升，部分重点省份发行 利差较明显压降，非重点省份利差分化加剧。

城投企业债务增速近年来首次降至社融线以下，融资成本延续下行，融资结构优化，整体流动性风 险有所缓释，重点省份债务结构改善尤为明显。但同时城投企业融资压力加大，项目投资现金支出 被动收缩，重点省份城投企业投融资受限情况更为突出。