纺织服装行业板块2024中报总结：品牌服饰承压，中游制造恢复.pdf

纺织服装行业板块2024中报总结：品牌服饰承压，中游制造恢复。品牌服饰板块：Q2收入整体承压，销售费用率被动提升。1）2024Q2男 装/大众服饰/中高端女装/家纺行业分别实现收入69.9/41.6/25.5/25.6亿元， yoy-4.3%/+1.7%/-6.7%/-9.9%。二季度以来，消费环境趋弱，纺服板块表现 也相对不佳。其中24Q2仅比音勒芬/森马服饰收入同增10.5%/10.1%，表 现相对较好，主要系其加盟端提货表现较好。2）2024Q2子行业利润均有 下滑。男装/大众服饰/中高端女装/家纺行业分别实现归母净利润 9.6/2.2/1.7/2.2亿元，yoy-16.0%/-8.3%/-41.0%/-27.9%。二季度仅比音勒芬 及森马服饰实现归母净利润正增长，分别同比增长1.7%/0.7%，另外海澜 之家/富安娜归母净利润同比下滑14.4%/11.7%，下滑幅度相对可控，其余 标的下滑幅度较大，主因二季度消费突然转弱，但大部分公司仍然按照增 长预期投放费用，因此板块利润表现较差。3）2024年7月服装、社零、 针织品类社零表现仍偏弱，下半年消费信心不强，或需等待政策刺激，以 利好品牌服饰消费。

上游制造板块：Q2锦纶板块景气，皮革板块承压。1）24Q2化纤/棉纺/羊 毛/皮革/纺织机械营收同比增速分别为19%/0%/8%/7%/38%，多数子板块 相比Q1有一定降速，但化纤子板块、纺织机械子板块保持了较高的增速， 国内制造产业链补库存情况仍在继续，其中化纤子板块中的锦纶标的台华 新材表现亮眼，Q2收入同比增速59%。2）24Q2上游行业归母净利润同比 增长9.5%，依旧表现为纺织机械快速增长，同时化纤中的台华新材归母净利 润同比大幅增长152%，主因防晒服销售火爆导致锦纶产业补库，新乡化纤归 母净利润扭亏，桐昆归母净利润同比下滑，新凤鸣归母净利润同比小幅增长。 棉纺类行业相对平稳，皮革行业因兴业科技计提减值损失，归母净利润同比 下滑31%。3）关注估值具有性价比，今年景气度良好的台华新材，以及未来 发展潜力大的新澳股份。

中游制造板块：辅料行业收入盈利高增，海外品牌补库助力代工行业景气度延续。1）24Q2代工/辅料/面料收入额分别为108/22.2/20亿元，同比 +9%/+34%/+1%。辅料行业的伟星股份和浔兴股份同比增速较快。代工业务相 比Q1虽略有降速，但依旧保持景气。2）24Q2中游板块归母净利润21.3亿 元，同比+8%，其中代工/辅料/面料收入额分别为15.3/4.2/1.7亿元，同比 +3%/45%/-12%。盈利变化方面也是拉链行业大幅增长。3）不同品牌阶段性补 库还在继续，推荐代工制造的华利集团、伟星股份，关注开润股份、健盛集 团，面料行业中估值较低的鲁泰A。