OTA行业研究报告：中资OTA平台国际化起航，逐鹿东南亚.pdf

OTA行业研究报告：中资OTA平台国际化起航，逐鹿东南亚。以 Booking为鉴，平台出海造就全球 OTA 龙头地位。受益于自 2004年开展的一系列并购活动，Priceline(Booking前身)成功将业务拓展至OTA化率处于快速提升阶段的欧洲市场，并由一家美国OTA平台成长为全球OTA行业龙头。自2006年Priceline完成与Active Hotels和 Booking合并,并更名为 Booking.com,公司营收由2006年的 11亿美元增长至2023年的214亿美元，其中88%来自国际市场，净利由7千万美元增长至43亿美元，推动市值由 2006年的不足20亿美元增长至目前的1263亿美元，PE中枢稳定在23X-37X水平。我们认为，Booking出海策略的成功，有赖于对目标市场需求与OTA化率提升路径的判断，以及合适的进入策略，尤其是对流量与供应链两大核心要素的深入理解，使其在进入欧洲市场时选择合适标的进行并购，极大提升了出海策略的成功概率。

国内OTA行业当前增长稳健，未来渗透率仍有提升空间。受益于政策励行业数字化发展，以及疫情期间中老年客群形成的线上旅游预订习惯，疫后中国旅游行业的OTA化率持续上行。我们预计未来受益于住宿业的OTA化率进一步提升，2026年国内在线旅游市场GMV将由1.6万亿增长至2.9万亿，占国内旅游市场收入比重由33%提升至39%，CAGR~22%，在当前OTA行业竞争格局较为稳定的背景下，龙头携程、同程国内业务仍将保持较好增长。

国际市场业务增最空间可观，龙头出海已有成效。借鉴海外龙头发展路径当前国内OTA平台出海目的地以亚太市场为主，尤其在东南亚市场，地区经济活力，以及仍有较大提升空间的OTA化率，均为国内OTA平台提供可观发展空间。以行业龙头携程为例，自2016年以来，公司通过收购Skyscanner和 Trip.com等海外在线旅游平台、供应链资源进行国际业务布局，目前Trip.com在亚太多国市场份额领先。截止2024、公司国际业务同比+70%,占总营收约10.5%，已连续年内保持高速增长，公司预计未来国际营收占比有望提升至 15%-20%。