同程旅行研究报告：中国OTA行业领先企业，业务版图扩张未来可期.pdf

同程旅行研究报告：中国OTA行业领先企业，业务版图扩张未来可期。同程旅行为中国OTA行业领先者，由“同程网络”和“艺龙”于2018年 合并后赴港上市。受益于旅游行业复苏反弹，公司2023-2024年业绩高 增，营业收入分别同比增长80.7%、45.8%，归母净利润分别同比增长 1164.4%、27.0%。公司通过收购同程旅业、万达酒管，积极拓展业务板 块，未来有望为公司贡献可观利润。

中国在线旅游市场空间广阔，旅游市场景气度持续提升。在线旅游市场方 面，根据Statista数据，截至2024年6月，中国在线旅游预订渗透率 45.2%，略低于2019年同期水平。行业景气度方面，旅游市场整体已基本 恢复至2019年水平，根据文旅部数据，2024年出游人次较2019年仅存在 略微差距，旅游收入及人均旅游收入水平已超2019年同期。

公司优势：流量端背靠腾讯，资源端不断补齐。根据公司公告，2023年微 信小程序月活占比80%，截至2024年12月31日，87%以上的注册用户 来自非一线城市。同时，公司和携程签署战略合作协议，携程为公司提供 住宿预订及租车服务，不断完善公司线下酒旅资源库。

线下酒旅资源库积累及用户心智培养周期构成行业壁垒，现有玩家错位竞 争各占一隅。OTA作为出行链中游，其上游酒旅相关资源积累需要长时间 拓展及维护，对应需要大量人力成本，且用户使用习惯及心智培养更需要 较长周期。从现有玩家竞争格局看，公司和携程、美团瞄向不同细分赛 道，基于各自客户画像开展业务，处于错位竞争态势。

收购万达酒管、同程旅业，加速业务规模扩张。公司分别于2023、2025 年收购同程旅业、万达酒管，积极拓展度假及酒管业务。截至2024年底， 同程艺龙旗下酒店家数已超2300家，pipeline酒店1400家。