江苏银行研究报告：双位数利润增长彰显信心.pdf

江苏银行研究报告：双位数利润增长彰显信心。江苏银行发布24年中报，营收、PPOP、归母净利润同比增长7.2%、 5.1%、10.1%，增速分别较24Q1下降4.6PCT、4.1PCT、0.0PCT， 年初以来投资者对公司的预期出现较大程度回落，24Q2公司在单季营 收增速大幅回落背景下归母净利润增速仍维持双位数增长，体现管理 层对完成全年经营目标的信心，超出投资者预期。

亮点：（1）双位数利润增长，彰显管理层完成全年目标信心。24Q2单 季营收增速下滑至2.9%（24Q1增速为11.7%）主要是其他非息收入 同比减少10.7%（24Q1其他非息收入增长了74.9%）。24Q2单季归 母净利润增长10.1%，与Q1基本持平， 24Q2减值损失同比减少29% （23Q4增长8.4%，24Q1增长15.3%）业绩维持高位。（2）净息差 实际收窄幅度低于披露的表观值。24H1公司披露口径息差为1.90%， 同比收窄38BP，较23A收窄8BP。披露口径息差收窄幅度较大主要 是息差计算中酌情计入部分FVPL金融资产收益，按照我们测算（利 息净收入/生息资产平均余额）23H1、23A、24H1净息差分别为1.93%、 1.82%、1.76%，同比仅收窄17BP。趋势上看生息资产收益率受贷款 收益率拖累加速下行，但存款付息率大幅下行，推动计息负债成本改 善。（3）理财规模继续扩张推动手续费收入改善。24H1公司手续费收 入增长11.3%（vs.24Q1手续费收入增长-16.8%），主要是理财规模增 长较好，6月末达6045亿元，较年初增长16%，推动代理手续费24H1 增长30.7%（vs.23A:-15.0%）。（4）1月公司公告更换会计师事务所， 24年中报将苏银金租长期应收款并入贷款口径披露，对公贷款和零售 个人经营性贷款规模有所增加，贷款不良率和拨备覆盖率有正向影响。

关注：（1）消费贷款对资产质量的影响。新口径6月末不良率为0.89%， 较12月末持平；6月末拨备覆盖率357%，较12月末下降32.3PCT； 关注贷款率环比略升8BP至1.40%；24H1测算不良新生成率1.34%， 同比23H1上升38BP，环比23A上升24BP，预计主要来自个人消费 贷款。（2）其他非息24Q2同比减少10.7%主要是收益兑现，Q2其他 非息49亿元， 42亿元为投资收益，公允价值变动仅2亿元。（vs.Q1 60亿元其他非息中39亿元为投资收益，18亿元为公允价值变动）。