钢铁行业2024年中期投资策略报告：制造业需求占比持续提升，粗钢消费印证经济韧性.pdf

钢铁行业2024年中期投资策略报告：制造业需求占比持续提升，粗钢消费印证经济韧性。当前钢铁产业聚焦的方向主要有三点：（1）继续实施粗钢产量调控。（2）大力发展高性能特种钢等高 端钢铁产品，推进废钢循环利用，支持发展电炉短流程炼钢。（3） 加快钢铁行业节能降碳改造及氢冶金等低碳冶炼技术示范应用。 限产是遏制铁矿石价格，提高行业利润的有效方式。

今年以来，汽车、造船、家电、能源维持去年的高增长态势， 直接、间接出口解决了地产周期带来的阶段性过剩难题。

展望金九银十，我国出口数据持续超预期，随着天气转凉和专 项债发行提速，项目资金到位好转，基建项目存在集中赶工可能， 价格上行概率较大。而原料供给相对过剩的局面也将维持，钢厂 利润有望在需求改善和成本下移双重利好驱动下有所回升。

地产景气度下降，但钢铁产需并未走弱，彰显经济韧性。

自2022年地产步入下行周期以来，弱需求始终主导市场情绪， 压制板块表现。近日，统计局公布的数据显示，地产需求仍在萎 缩，1-5月份房地产投资同比-10.1%，降幅较上个月扩大0.3pct， 当月新开工/施工面积同比为-22.6%/-11.6%，其中施工面积降幅扩 大0.8pct，地产景气度下降对建筑业产生了持续而深远的影响， 尤其对市场信心打击较大，螺纹钢、线材深受冲击，产量低位运 行，以生产建筑钢为主的电炉因亏损则半数处于停机检修状态。 根据5月份相关指标，我们测算地产用钢较2020年高峰期下降 40%以上。但从总量看，当前我国钢铁消费仍处在高位，前5个 月，我国粗钢表观消费4.08亿吨，同比下滑4.3%，较2019年同 期仍有2700万吨的增长。产量方面，1-5月份粗钢产量4.39亿 吨，同比下降1.4%，仅次于2021年及2023年。我们认为，钢铁 产需高韧性背后是地产向制造业转型升级、高新技术产业快速发 展、新能源和新基建突飞猛进以及钢铁出口高增等多重因素共振 的结果（深层次原因仍然是在我国追求升级过程中“工程师红利” 的持续释放），反映出我国钢材消费得到大幅优化，对地产的依 赖度下降。

供给：再提粗钢产量平控。

2024 年5月 23日，国务院印发了《2024-2025年节能降碳行动方案》，《方案》指出，严格落实钢铁产能置换， 严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。从中央和地方出台的相 关政策总结来看，当前钢铁产业聚焦的发展方向主要有以下三点：（1）继续实施粗钢产量调控，严禁以机械加 工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能。（2）大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品，大力推进废钢循环利用， 支持发展电炉短流程炼钢。（3）加快钢铁行业节能降碳改造，加强氢冶金等低碳冶炼技术示范应用。

需求：制造业用钢占比持续提升。

长期以来，我国制造业用钢量稳定在钢铁总消费的三分之一左右，但近年来，随着我国经济结构调整，钢铁需 求结构亦有所变化，截至2023年，制造业用钢占比已经达到近40%。今年以来，汽车、造船、家电维持去年的 高增长态势，而双碳目标下新能源带来的新钢需以及直接、间接出口解决了由于地产周期带来的阶段性过剩难 题。面向未来，出海仍是解决供需矛盾的重要方式。当前全球经济增速放缓，地缘政治持续紧张、大国博弈日 趋激烈、同时极端天气频发等均对需求形成了掣肘，而中东、印度、东南亚、拉丁美洲等新兴经济体的产能扩 张可能会加剧全球钢铁供需失衡，但中国钢铁产业的竞争优势较强，依托“一带一路”倡议持续推进，中国钢 铁间接出口仍增长潜力，而直接出口在较大的价差支撑下或将维持高位。

利润：粗钢产量平控背景下钢厂利润有望恢复。

2023 年虽然年中就已经传出平控消息，但最终执行效果不佳，钢厂盈利率一度跌到16%的低位，全年多数时间 超半数钢厂亏损。今年1-4月，全行业累计亏损222亿元，亏损幅度创历史纪录。但5月行业实现利润95亿元， 同比由亏转盈，扭转了连续3个月净亏损的局面。展望金九银十，随着天气转凉和专项债发行提速，项目资金 到位好转，基建项目存在集中赶工可能，价格上行概率较大。而原料供给相对过剩的局面也将维持，钢厂利润 有望在需求改善和成本下移的双重利好驱动下有所回升。