轻工制造行业专题报告：24Q2业绩前瞻，外销仍景气汇兑海运扰动业绩，内销关注格局变化.pdf

轻工制造行业专题报告：24Q2业绩前瞻，外销仍景气汇兑海运扰动业绩，内销关注格局变化。家居：软体及优势单品类品牌收入表现相对较好，利润端多承压。定制板块一方面处于装修的较前端，率先受到交房压力的影响，另一方面客单值更高，在当前消 费承压的大背景下,消费者消费更加谨慎，叠加23Q2多公司基数相对较高，预计24Q2业绩压力相对较大。软体板块龙头一方面受益于外销相对景气，另一方面受益 于内销高潜品类扩张，表现稳健，单品优势品牌则各显神通。

造纸：纸浆价格先扬后抑，需求偏弱，成品纸价承压。2024Q2以来，芬兰、智利、加拿大工会歇工及浆厂检修，对供给侧形成短期扰动，4-6月海外浆厂报价持续 上涨，后伴随企业检修逐步恢复、市场供应量增加，同时下游原纸市场盈利表现偏弱，纸浆市场交投氛围转淡，5月下旬起内盘浆价呈现震荡下行态势。Q1旺季后， 各纸种价格表现延续弱运行，预计行业龙头Q2收入、利润环比表现稳健。

包装：下游啤酒饮料行业需求稳步复苏，原材料价格波动影响短期盈利空间，中长期关注格局变化。2024年1-5月中国啤酒产量累计同比基本持平，软饮料产量累 计同比+8%，伴随传统旺季到来，下游需求有所修复有望带动金属包装需求量增长。2024Q2铝锭单季度均价同比+10.8%、环比+7.6%，镀锡板卷单季度均价同比5.5%、环比-2.6%，预计两片罐业务受成本抬升影响、Q2利润短期承压，三片罐成本改善Q2盈利持续修复。

电动两轮车：国检影响减弱龙头基数效应下表现分化，ASP提升驱动单车盈利增长。产品标准相关政策频发，电动两轮车需求偏刚性叠加换新需求预计国标后时代 需求仍有望稳中有升。工厂及门店的监管执法力度预计较强，成本压力+规范条件等因素影响下，中小品牌有望进一步出清，改善竞争格局，龙头市场份额及盈利 能力均有望得到提升。国检影响减弱，龙头收入端表现有所改善但有所分化，ASP提升驱动利润端表现更佳。

新型烟草：监管再次驱动行业变化，重申合规企业长期价值。美国电子烟“劣币驱逐良币”时代拐点可期，欧洲产品形态流行趋势再迎变化，关注品牌格局变化， 口味限制暂无需过度悲观。

出口：收入端预计保持较快增长，海运费及汇兑扰动短期业绩表现。受杂货零售、餐饮、服装消费拉动，美国零售总额仍保持正增长，批发商及零售商库存高点已 过，去库后订单或逐步恢复至常态节奏。海运费持续走高，对于以FOB模式为主的代工型企业，海运费上涨一定程度上影响客户下单节奏，进而影响收入增速，对 跨境电商模式抬高其运输成本、Q2毛利率有所承压，叠加23Q2汇兑占当期利润比例普遍较高，整体来看，预计出口公司Q2收入仍可保持较好增长，利润增速相对承 压。