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继峰股份研究报告：格拉默整合初见成效，座椅总成龙头正启航。【报告亮点】尝试解答市场关心的问题：1）公司乘用车座椅总成业务优势 何在？2）公司盈利能力能否改善？我们认为公司重金投入乘用车座椅总成 赛道，搭建了较完备的业务团队，实现了多个中高端车型乘用车座椅的项 目定点或量产，先发优势明显。同时，随着格拉默整合稳步推进及座椅业 务扭亏为盈，公司盈利能力有望显著改善。

主要逻辑#1：乘用车座椅市场空间大，公司先发优势明显。乘用车座椅总 成单车价值量高，且市场集中度较高，当前市场份额主要由外资座椅头部 企业所占据。随着国产替代降本诉求愈发强烈以及公司在乘用车座椅设 计、生产等方面能力不断提升，公司有望成为乘用车座椅总成头部企业之 一。2023 年，公司座椅业务实现收入 6.55 亿元。截止 2024/06/26，公司 已累计获得 10 个项目定点，市场拓展进展超预期，在内资座椅总成企业中 先发优势明显。

主要逻辑#2：全面推进降本增效，格拉默盈利能力或改善。2023 年，新任 格拉默全球 COO 到岗后，以提升盈利能力为目标，全面推动降本增效措施 落地，在供应链管理、产能布局调整、生产工艺优化等方面不断发力。随 着降本增效措施全面实施，我们认为格拉默盈利能力有望提升。

主要逻辑#3：新兴业务发展迅速，有望成为公司新的增长点。公司顺应汽 车智能电动化趋势，不断挖掘智能电动汽车的增量零部件业务机会，顺利 拓展了隐藏式电动出风口、隐藏式门把手以及车载冰箱等新兴业务。其 中，出风口业务 2023 年实现营收 2.81 亿元，同比实现数倍增长，EBIT 成 功扭亏。隐藏式门把手和车载冰箱业务也持续有突破，均已获得多个项目 定点。