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继峰股份（603997）研究报告：自主崛起，国产乘用车座椅打开增长空间。继峰股份：乘用车座椅头枕和商用车座椅总成龙头。继峰主营汽车座椅头枕、 头枕支杆、座椅扶手等内饰件，公司是国内座椅头枕龙头，市占率 20%以上。 格拉默是商用车座椅行业龙头，欧洲市占率第一。通过并购格拉默为公司带 来传统业务价值量提升，且增加高价值量商用车座椅业务。

多措并举整合，预计格拉默盈利能力将提升。格拉默盈利能力较弱， 2019-2021 年是公司对格拉默的整合年，公司通过更换管理层、调整组织架 构、联合采购、提升工厂管理效率、提高亚太区收入占比等措施高效整合， 但公司业务受到汽车行业产销下滑、原材料价格上涨等影响扰动，掩盖了整 合成效，随着整合结束，以及外部因素缓解，预计格拉默盈利能力将提升。

乘用车座椅业务获新能源车企定点，放量在即。并购协同效应显现，新产品 持续拓展。2021 年 10 月，公司获得了国内造车新势力的座椅定点。2022 年 7 月，公司再次成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商，为客户开发、 生产前后排座椅总成产品。同时，2021 年公司在合肥新设立生产基地，用于 乘用车座椅等产品的生产，预计 2022 年完工，2023 年上半年开始量产。

乘用车座椅单车价值量高，行业外资为主，国产替代空间广阔。公司导入乘 用车座椅业务后，乘用车单车配套价值从当前 700-1000 元（头枕、扶手、 中控、其他内饰件）提升至 5000-6000 元。全球汽车座椅供应商竞争格局相 对封闭，目前 80%以上的市场份额被安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、延 锋座椅、麦格纳等厂商占据。国内延锋座椅占 29%份额，其他本土供应商规 模均较小。公司通过与新能源车企合作有望突破现有的乘用车座椅格局。