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中国太平公司研究：资负筑底，否极泰来。中国太平的前身“中保国际”于2000年在港交所上市，是我国首家境 外上市保险公司。回顾公司战略及经营情况，两个三年战略的辉煌期、 行业冲击和管理层频繁变更的低谷期及改革期。当前公司估值较低， 较同业有提升空间，改革效果持续释放，我们认为公司有望否极泰来。

寿险业务：改革持续深化推动业绩领先同业。公司于1937年开设人寿 保险部，1956年暂停国内业务，2001年境内复业，2009-2023年保 费CAGR为16.7%，市场份额从2.8%提升至4.8%，排名升至第五。 11-17年，两个三年战略推动NBV复合增速35%，远高于同业（国寿 20%、平安26%、太保26%）；而18年后受行业景气度下行及公司管 理层频繁变更导致增速下降，17-20年NBV复合增速为-14%，低于主 要同业（国寿-1%、平安-10%、太保-13%）；疫情后，公司通过差异 化的代理人策略以及清晰的改革推动NBV增速优于同业，20-23年复 合增速为-5%，高于同业（国寿-14%、平安-14%、太保-15%）。展望 未来，一方面队伍改革持续深化，银保渠道提供专业队伍和展业服务， 医康养生态圈等综合优势，寿险新单及NBV有望继续领跑同业。

投资业务：公司加大长久期资产配置，2023年债券比例提升至68.7%， 是上市险企中较高水平，股票+基金配置比例为14.5%，略高于主要同 业。11-23年公司净投资收益率平均水平4.3%，略低于同业，预计主 要是现金及等价物占比较高，而同期总投资收益率平均水平为4.7%。