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恒玄科技研究报告：从TWS龙头到AIoT领航者，AR时代顺势而为。智能音视频SoC龙头设计厂商，产品力与客户群国内领先。公司成立于2015年，为智能音视频SoC芯片领军企业，产品广泛 应用于多种智能音视频终端设备，如智能蓝牙耳机、Wi-Fi智能音响和 智能手表等。产品性能的领先地位已为公司构建强大的技术壁垒。据 公司2023年报，BES2700iBP已量产上市，主打入门级运动手表及手 环市场，已有小米手环8Pro、三星GalaxyFit3搭载使用；新一代6nm 智能可穿戴芯片BES2800流片成功，预计24年量产。公司通过与品 牌客户建立广泛的合作关系，形成了广泛稳定的客户群，公司产品已 成功渗透到全球主要的安卓手机品牌以及专业的音频设备制造商，也 被应用于阿里巴巴、百度和谷歌等知名互联网公司的智能音频产品中。

TWS耳机主控基本盘稳固，市场份额有望持续提升

恒玄科技受益于2017-2020年TWS耳机快速爆发期，在安卓TWS耳 机领域市占率领先，与华为、三星、OPPO等的客户持续深度合作， 音频芯片成为公司营收重要增长点。当下TWS耳机整体行业增速放 缓，TWS耳机渗透率已经达到相对较高水平，从市占率角度，我们认 为安卓TWS耳机市场份额有望进一步扩大。我们认为，公司有望凭借 其产品性能优势和客户优势，在此行业背景下持续提升市场份额。

AIoT芯片打开第二增长曲线，AR眼镜成为亮眼存在

恒玄科技产品逐步拓展至智能手表、智能音箱等AIoT芯片，第二成长 曲线清晰。智能手表手环方面，2023年营收占比达22%，当下公司正 逐步由运动手表向高级操作系统智能手表推进，未来有望进一步提升 公司盈利能力。智能音箱及智能家居方面，公司Wi-Fi6连接芯片已经 顺利完成认证进入量产导入阶段，同时公司研发了新一代的低功耗 Wi-Fi6MCU平台芯片，能够应用于更广泛的场景。AR眼镜方面，公 司支持AI功能的可穿戴主控芯片已经应用于MYVUAR眼镜，创新终 端应用持续提供新市场机遇。我们认为，公司有望凭借研发实力跃迁 至更广阔的AIoT芯片赛道，逐步打造平台型AIoT公司。