赢合科技研究报告：锂电设备龙头，固态电池设备及电子烟业务持续受益.pdf

赢合科技研究报告：锂电设备龙头，固态电池设备及电子烟业务持续受益。公司层面：锂电设备及电子烟业务共同发力，业绩有望实现高增。公司目前主营业务包 括锂电池前中道自动化设备和服务以及电子烟业务。锂电池设备业务方面，公司技术实 力雄厚，主要客户包括国内外龙头电池企业。受益过去几年国内外新能源产业化发展， 公司锂电设备业务实现快速增长，公司整体收入规模由2019年16.70亿元增长至202 3年97.50亿元，CAGR超55%；整体归母净利润亦从1.65亿元增长至5.54亿元，CAG R超35%。在锂电设备业务短期增速放缓背景下，公司第二曲线电子烟业务快速增长， 助力公司业绩高速增长。

锂电设备业务：持续受益固态电池等新技术发展及海外扩产进程。技术上，通过持续研 发和创新，公司核心设备技术处于行业领先地位，持续获得国内外头部客户订单，在前 道及中道设备竞争实力突出，未来有望受益叠片电池技术及固态电池技术发展，实现 规模快速增长。

客户上，绑定宁德时代、比亚迪、LG、ACC、宝马国内外内众多知名厂商，客户结构不 断优化，未来有望实现海外收入占比持续提升。

此外，在盈利水平上，我们判断公司锂电设备业务已走出低谷时刻（基于：①相对更高 毛利率的中道设备销售占比有望提升；②前期产能扩张产生的前置性费用降低；③公司 优化供应链体系与采购模式，降低供应链成本；④公司加强公司内部廉洁建设，持续推 行精细化成本核算与管理），有望逐步改善毛利率，提升净利润率。在聚焦锂电主营业 务和聚焦大客户战略的指引下，公司有望充分受益大客户在海外扩产进程。

电子烟业务情况：产品上，公司子公司斯科尔提供丰富口味水果电子烟，持续赢得欧洲 用户青睐，旗下品牌SKE在2022年下半年进入英国市场以来，市占率持续飙升，截至 2023年8月，SKE英国份额排行提升至第三位，同时与2023年底推出换弹式电子烟产 品。产能方面，公司产能持续扩大，拥有员工超过5000余人，设立沙井分厂，20000余 平方米的制造产业基地。盈利水平上，营业收入和净利润在2023年实现快速增长。随 着斯科尔在英国的市占率迅速提升及其他海外市场持续布局，公司电子烟业务盈利能 力有望实现进一步提升。