赢合科技（300457）研究报告：锂电设备强者砥砺前行.pdf

上传者：N******
时间：2022/04/14
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赢合科技（300457）研究报告：锂电设备强者砥砺前行。锂电设备领先企业，需求旺盛收入高增。赢合科技成立于 2006 年，始终致力于动力电池智能自动化设备的自主研发，亦是国内首家整线方案提供商。2019 年，上海电气战略入股，增添国资背景。公司 2016- 2021 年营业收入年均复合增速达 43.65%，2021 年实现营收 52.02 亿元、归母净利润 3.11 亿元，分别同比增长 118.12%/63.30%，营收规模持续保持较快增长，盈利能力逐渐回升。

全球新能源汽车加速渗透，锂电设备成长为千亿赛道。2021 年，国内和海外新能源汽车销量渗透率均呈现加速提升趋势，终端需求旺盛，推动中游电池厂商加速扩产，新产能规划持续涌现。根据当前已发布的扩产规划，我们测算 2022-2025 年，规划落地产能的设备采购规模约 1,354/1,877/1,839/1,485 亿元，锂电设备赛道持续扩容。

三大维度筑造公司核心竞争力。（1）产品上，公司拥有丰富全面的产品布局，前中后段 15 个工艺环节已覆盖其中 13 个。并且公司聚焦锂电极致制造，前中段设备性能领跑行业，深受下游龙头企业认可。公司亦持续加强设备迭代延展，21 年推出小间隙涂布机、高速大圆柱卷绕机等多款创新设备。（2）订单上，公司新签锂电订单迅猛增长，21 年新签订单 106 亿元，同比增长 221.21%。同时，公司产能充足，现有 5 大生产基地，预计 22 年满产产值超 130 亿元，助力收入高增。（3）盈利上，公司利润率已逐步探底，盈利回升弹性较大。