赢合科技-分析报告:长坡厚雪,斯科尔电子烟自有品牌强势崛起.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2023/11/28
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赢合科技-分析报告:长坡厚雪,斯科尔电子烟自有品牌强势崛起。公司发展以锂电设备与电子烟业务为双轮驱动。公司传统业务为锂电设备,受益 于近年来我国新能源产业化的浪潮,公司收入由 2016 年的 8.5 亿元提升至 2022 年的 90.2 亿元。公司股权结构稳定,上海电气 2019 年成为控股股东,助力公 司2021 年设备业务销售接单首次突破百亿。2018年公司收购斯科尔电子烟51% 股权。经过近年来的深入布局,2023 年起电子烟业务成为公司第二增长极。2023 年上半年,公司电子烟业务实现收入 14.33 亿元,同比增长 1477.33%。
国产电子烟品牌厚积薄发,有望受益于海外一次性电子烟市场崛起。2022 年, 世界电子烟销售额为 235.6 亿美元,同比增长 20%,远超传统卷烟等品类增速。 其中,一次性电子烟销售额为 25.5 亿美元,同比增长近一倍。监管机构的逐步 认可对行业发展起到重要作用,国外多个权威机构亦认可电子烟的减害效果。中 国是全球电子烟最大的制造国与出口国,其中深圳电子烟 23H1 出口额占全国的 69.3%。国内电子烟厂商以 ODM/OEM 为主。下游消费主要集中在欧美地区, 22 年美国/英国/加拿大电子烟销售额分别为 90.0/50.3/19.8 亿美元。一次性电 子烟属于雾化电子烟中的封闭式电子烟,在欧美地区渗透率快速提升。英国市场 表现尤为靓丽,2022 年一次性电子烟的销售额同比提升 1116.9%至 10.8 亿美 元,销售额占比从 2020 年的 0.6%提升至 2022 年的 43.1%。相较换弹式电子 烟,一次性电子烟具备口味丰富、价格低廉等诸多优势。中国电子烟制造商具备 完整的产业链、丰富的代工经验,有望转型为有影响力的品牌商,以 ELFBAR、 SKE 为代表的中国品牌,有望充分受益于海外一次性电子烟市场的成长机遇。
稀缺的电子烟自有品牌标的,高成长可期。斯科尔电子烟成立于 2013 年,创立 之初深耕于雾化器在电子烟领域的应用。技术创新为斯科尔的核心竞争力,其推 出 Vfly 技术平台,使得斯科尔电子烟产品在保持出色口感方面表现优秀。2018 年公司完成对斯科尔的收购,帮助其进行智能化升级改造,进一步提升了斯科尔 的竞争力。斯科尔市场定位以海外欧美市场为主,2022 年启动的自有品牌战略, 推出“SKE”品牌,推动斯科尔进入高成长期。电子烟赛道具有“长坡厚雪”的 特点,斯科尔 2023 年上半年整体净利润率达到 29.1%,超出市场预期。
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