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赛轮轮胎研究报告：行稳致远，寻求创新突破的轮胎龙头。稳定性：依托全面的产品规划和前瞻的海外布局打造竞争优势。 公司在成立后 7 年内完成了半钢胎+全钢胎+非公路胎（包含巨胎） 的产品布局，丰富且全面的产品在满足更多客户需求的同时也降 低了细分行业景气度变化带来的风险。作为第一家在海外建厂的 国内胎企，公司目前已经拥有越南和柬埔寨两大海外基地，还规 划了印尼和墨西哥两个新基地，越南基地对美国出口乘用车胎的 双反税率为 6.23%，其他海外基地 0 税率，整体出口关税较低且通 过多基地布局能更好防范政策等相关风险。经营层面来看公司在 存货和费用管理上也有所优化，同时尽量降低汇兑等非经营损益 带来的业绩影响。凭借自身较强的竞争优势，公司在行业下行时 具备较强的业绩韧性而在景气回暖时彰显了较好的业绩弹性，业 绩预告显示预计 2023 年实现营业收入 260 亿元左右，同比增加 18.7%左右，归母净利润 31 亿元左右，同比增加 132.8%左右。

成长性：行业高景气背景下依托充足的产能规划快速承接需求， 通过“液体黄金”产品的推广塑造品牌价值。轮胎行业市场空间 广阔且需求相对稳定，在消费降级背景下国产轮胎性价比得到凸 显开始走向全球替代进而实现全球市占率的提升，核心原料橡胶 价格仍处于相对低位，预计后续价格运行偏弱轮胎行业较好的盈 利状态有望维持。公司 2022 年底具备 1195 万条全钢胎、5160 万 条半钢胎和 12.46 万吨非公路轮胎的产能，随着国内基地的技改 扩产、海外越南和柬埔寨基地的产能爬坡以及印尼和墨西哥两大 新基地产能的投产放量，预计到 2025 年公司产能可提升至 1600 万条全钢胎、7700 万条半钢胎和 29.7 万吨非公路轮胎，随着新产 能释放和产品结构优化业绩将持续增长。公司还通过推广液体黄 金轮胎切入高端市场，实现单胎价格提升的同时形成品牌溢价。