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沪光股份研究报告：客户、产能、技术三因素驱动，成长路径清晰。公司深耕汽车线束 27 年，是上汽大众、上汽乘用车、问界、理想汽车 和 T 公司等的主要供应商。2015~2022 年，公司营收 CAGR 约 18%。

千亿市场空间，国产替代空间大

从单车价值量角度看，线束是汽车零部件大单品。电动智能化带动汽 车线束的单车价值量从 2500~4500 元提升至 5000 元。我们预计 2023 年国内乘用车线束市场空间约 1049 亿元。从市占率角度看，全球汽车 线束市场主要参与者有矢崎、住友、安波福等，2021 年全球市场 CR3 约 79%。国内方面，合资车企线束厂商多为安波福等，自主车企中自 主线束厂商参与度较高。根据我们不完全统计，2022 年主要自主汽车 线束厂商市占率合计约 24%，国产替代空间大。

短期有望受益于问界放量，长期受益于自主车企崛起

短期问界热销助力公司营收重回高增长。受上汽大众、上汽通用、赛 力斯等销量不振的影响，2023Q1-3 公司营收增速放缓。23Q4 开始， 问界进入车型强周期：新 M7，9/12 上市，12/26 披露累计大定超 12 万，2024 年 1 月销量约 3 万；M9，12/26 上市，七天累计大定超 3 万； 其他车型有望在 2024 年推出。公司是问界车型（M5/7/9）的主供，ASP 约 8000 元。按照我们的预测，2024 年赛力斯有望贡献约 39 亿营收， 约是 2023 年公司整体营收（Wind 一致预期）的 109%，弹性显著。长 期有望受益于自主汽车品牌崛起。2023 年中国品牌乘用车市占率 56%，同比+6.1pct。国内汽车产业链历经几十年发展，自主线束厂商 在技术、制造和服务等方面已经具备一定的竞争力。公司作为优秀自 主线束厂商，有望持续受益。

产能利用率提升、技术创新落地推动盈利改善

短期看，产能利用率的提升有望带动净利率恢复。我们判断重庆工厂 将是影响公司盈利的主要工厂之一。2023 年 12 月问界销量 2 万辆以 上，超盈亏平衡点 0.6 万辆（基于 2022H2 经营数据测算）。12/26 披露 问界新 M7 累计大定已超 12 万辆，公司持续盈利可期。长期看，技术 创新将增强公司竞争力和盈利能力。公司高压接插件一体化、铝代替 铜等技术正逐步落地。1）高压接插件一体化，按照我们的测算，高压 接插件的自制将提升毛利率约 7pct。2）高压线束铝代铜，以截面面积 50mm2、长度 10m 计算，在相同应用条件、同平方截面两种情况下， 导体成本可分别下降 237 和 251 元，降本分别约 87%和 93%。此外， 还能实现 48%~70%的减重。