浙江荣泰研究报告：云母材料方兴未艾，龙头蓄势待发.pdf
- 上传者：J****
- 时间：2024/01/26
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浙江荣泰研究报告：云母材料方兴未艾，龙头蓄势待发。公司质地优异，护城河深厚。公司海外营收占比40%+，核心客户包括特斯拉、沃尔沃、大众、宝马、奔驰、宁德时代等， 新能源车业务毛利率40%+，净利率20%+，在手订单90亿+，未来随新能源车业务占比持续提升，公司盈利能力仍有边际 提升空间；技术方面，公司与客户深度绑定，在新车型开发周期共同研发热防护产品，新车上市后具有份额和毛利双重 优势，形成正向循环；产能方面，公司在新能源车安全绝缘件产成品及云母纸/板/带等中间品一体化布局，并在越南设厂 保障海外需求；管理方面，采用职业经理人模式，充分放权，董事长负责把控研发方向。
预期差一（Cybertruck）：公司与特斯拉共同开发Cybertruck 4680电池体系热防护解决方案，单车价值量达1500-2000元， 远高于传统车型水平，且公司为独供，假设Cybertruck 2024年销售10万辆，可为公司贡献1.5-2亿元收入弹性（作为参考， 公司2022年最大客户贡献营收0.84亿元），保守假设20%净利率，可贡献0.3-0.4亿业绩弹性。
预期差二（电芯间）：云母复合材料或替代气凝胶/阻燃泡棉用于电芯间隔热，电芯间隔热材料最核心指标为导热率，公 司研发云母复合材料导热率与气凝胶接近，成本仅为其2/3。此复合材料目前由公司独家推进，假设2025年渗透率30%， 增量空间超20亿。
预期差三（储能）：储能电芯大型化趋势显著，能量密度持续提升，带来更高热防护要求。公司与特斯拉及龙头电池厂 商共同推进云母材料在储能中的应用，有望打开全新市场。
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