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浙江荣泰研究报告：行业高速增长x品类扩张，云母绝缘制品龙头成长再加速。浙江荣泰深耕云母绝缘领域 20 余年，产品主要为耐高温绝缘云母制品。公司早 期产品主要应用在小家电、电线电缆和工业领域，2016 年切入新能源汽车领 域。2022 年，全球新能源汽车热防护云母制品市场公司市占率达 25%。2024 年，公司车用非云母产品取得重大突破，开辟全新增长点。公司技术实力雄厚， 客户为全球知名汽车厂商、龙头锂电池厂商、龙头家电和线缆厂商。 2019-2022 年，公司营收 CAGR 达 29.9%，归母净利润 CAGR 达 85.5%，几何平 均 ROE 达 19.1%。2021 年来，净利润率稳定在 20%左右。

电池热失控防护云母方案独具优势，新能源云母材料“小而美”赛道高速成长

我国动力电池标准 GB 38031-2020 明确提出电池单体发生热失控后，电池系统需 在 5 分钟内不起火不爆炸的要求。电池热失控防护材料中，云母材料耐高温绝 缘、机械性能领先，在中高端车型电池防护方案中不可或缺。随着新能源汽车销 量进一步上升和电池安全性能要求的进一步提高， 2022 年全球新能源云母材料 市场规模达 18.6 亿元，预计 2027 年将增长至 123.7 亿元，2023 年至 2027 年复合 增长率达到约 40.5%。

行业增长品类扩张，行业先行者业绩增长进一步加速

公司 2013 年开始研发新能源汽车防火安全件，早于我国动力电池标准。2018 年 开始为各大车企定制新能源汽车热失控管理解决方案，快速进入全球头部车企供 应链，当前获定点项目金额超 90 亿元，稳居行业龙头。此外，公司积极拓展产 品品类，研发新能源汽车轻量化安全结构件，已获北美某新能源车客户定点，并 有望向新能源商用车、储能等成长行业拓展，业绩增长有望进一步加速。