平安电工研究报告：云母绝缘领域龙头，全产业链布局塑造竞争优势.pdf

平安电工研究报告：云母绝缘领域龙头，全产业链布局塑造竞争优势。云母绝缘材料龙头之一，公司盈利稳定向上。公司始创于 1991 年，是 一家集研发、生产和销售为一体的云母绝缘材料制造企业，已形成了云 母绝缘材料、玻纤布、新能源绝缘材料三大产品系列协同发展的格局。 2020-2023H1 实现营业收入 6.7/8.8/8.4/4.3 亿元，同比增长 0.3%/31%/- 4%/9%，归母净利润分别为 0.68/1.22/1.32/0.83 亿元，同比增长- 33%/78%/8%/25%，业绩实现稳健增长。云母绝缘材料为主营业务主力， 2020-2023H1 占比分别为 87%/77%/80%/77%，新能源绝缘材料在主营收 入占比迅速提高，从 1.71%提升到 10.25%。毛利率 35%/32%/ 29%/34%， 保持在较高水平，净利率 13%/14%/16%/18%，趋势稳定向上。

云母市场规模持续扩大，新能源绝缘材料成为新增长动能。根据市场统 计，预计 2023-2025 全球云母市场年均复合增长率 12.75%，2025 年规 模达到 253 亿元，国内市场 2023-2025 年均复合增长率 27.84%，规模 将提升到 112.24 亿元，耐火材料和绝缘材料市场规模分别为 36 亿元、 40 亿元，合计 76 亿元，占比达 68%，为主要应用范畴。国内云母市场 格局集中度低，2022 年公司云母和新能源绝缘材料市占率 13%，全球市 占率 5%，其中新能源绝缘材料 2020-2022 年市占率从 0.29%提升至 1.13%，成为公司新的增长驱动力。2021 年 11 月，获得制造业单项冠军 示范企业证书，是该领域具有领先产业规模的企业之一。

全产业链布局，稳固细分行业市场地位。建设人工合成云母生产线，产 能 1 万吨/年，显著提升产业链完整度，增强对上游原材料的把控，形 成稳定、高效、可持续的云母原料供应系统。顺应云母材料应用领域不 断延伸的趋势，大力布局新能源绝缘材料领域，新增新能源安防件 4,068 吨/年，更好的满足下游新能源汽车、储能等需求景气度较高的市场。 持续深耕云母材料全产业链，进一步拓展玻纤制品，新增云母纸 1.06 万 吨/年、云母板 0.8 万吨/年、工业及超细超薄电子玻纤布 1.25 亿米/ 年，稳固公司在细分行业领域的龙头地位，构建业内领先的新材料研发 能力和以质取胜的品牌优势。