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家居行业研究报告：产品、渠道、营销助力，龙头穿越周期.pdf

上传者：J****
时间：2024/01/26
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家居行业研究报告：产品、渠道、营销助力，龙头穿越周期。家居板块股价下跌主要驱动为估值的收缩。股价角度，2023 年家居企业总体跑输行业；业绩角度，2023 年前三季度家居企业表观整体仍然兑现稳健增长，且全年增长一致预期相对稳定，股价下跌驱动更多来源于估值层面收缩。从历史 PE 分位水平看，家居公司 2023 年盈利预期对应的 PE 基本处于历史 5%-15%底部区间。

估值收缩受行业增速预期下修以及竞争格局影响。1）房地产新开工影响家居业绩增速预期。历史数据显示家居估值与住宅开工增速相关度较高，2021 年 5 月以来住宅新开工增速承压，家居公司估值也同步进入下行通道。2）受下游消费信心修复影响，行业供给增加、竞争加剧。家居行业品牌商和渠道经销商预期疫情期间滞后的家居消费需求将逐步释放，步入顺周期行情，家居商场客流修复有望进一步提振供给端扩张信心。

展望未来，关注下游需求修复斜率。2023 年三季度以来需求端政策工具箱扩容、力度较为积极，供需两端发力提振信心，11 月 22 日深圳市宣布调整普通住宅认定标准、下调二套住房最低首付款比例至 40%，有利于激发潜在刚需及改善型需求释放，2024 年竣工仍有望延续韧性，支撑 2024 年家装需求释放。

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