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银行业专题报告：第三方穿透后，基金销售和资产配置的应对策略。（1）交易账簿基金投资规模或收缩。81 家发债银行 2023H1 基金投资规模余额 6.3 万亿元，我们假设交易账簿基金占比为 20%、30%、40%，则持仓规模约 1.26-2.5 万亿元。若公募基金严格执行“公平对待投资者”要求，银行无法获取 底层资产，交易账簿风险权重抬升幅度大，季末基金投资或将萎缩，更偏好定 制型和指数型基金产品。（2）银行通过基金间接投资利差收窄，但免税效应仍 存，同时需综合考虑非银衍生合作机会。资本新规落地后，债基和货基风险权 重分别提升 42pct 和 23pct，各类型债基风险权重幅度不同，中长期纯债型基金 和混合债券型二级基金风险权重抬升幅度最大。

基金产品客户营销思路：筛选资本新规影响较小的银行

（1）资本考核压力不大的银行，经济资本考核限额或更为宽松，基金风险权重 抬升的影响更小，国有行和部分农商行核心一级资本较为充裕，并且资本新规 落地后，适用内评法的国有行资本节约幅度较大。（2）资本成本率较低的银 行：基金产品风险权重抬升相同的幅度，资本成本率较低的银行收益率补偿诉 求低。（3）流动性管理诉求较强的银行，即使风险权重抬升，仍然存在较强的 货基投资需求，如国股行 LCR 距离监管缓冲空间较小。（4）免税收入贡献较高 的银行，免税是银行基金投资的重要原因，可筛选基金投资占金融投资比例 高，同时所得税率较低的银行。（5）杠杆率影响不大的银行，资本新规出台前 部分银行计量基金产品资本占用时就已经把杠杆率考虑在内，边际影响不大。

基金产品营销策略：针对各档银行差异化营销

货币基金：（1）司库有稳定流动性管理的预期，持有货基可改善流 LCR，重点 向流动性指标压力大的银行推销。（2）针对各档银行差异化营销。A+级银行存 单占比高的基金产品向第一档银行推销；B 级或以下占比高的产品重点向第二 档推销； 3M 以上同业存单占比较高的产品可向第三档推销。 信用债基：高等级信用债基应积极向第一档银行营销；向第三档银行营销的产 品应避免投向异地信用债。 利率债指数型债基：资本新规落地后，短久期利率指数型债基与货基的综合净 收益率利差将进一步抬升，或将成为货基较好的替代品种。 定制债基：如若商业银行是唯一投资者，或存在银行直接通过穿透法自行计量 的可能性，无需乘以 1.2 倍风险权重系数，可向大型银行积极营销。