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商贸零售行业2024年策略报告：静待冬去春来，顺势布局四条主。回顾 2023 下的长期展望： 静待冬去春来，看好消费回归长期增长趋势 1、回顾 2023：消费疫后复苏、但持续增长动能欠佳。冲高走弱的 CPI、社零数据和消费者信心，地产下行的拖累和更加理性精明的消费 者成为今年消费整体画像。 2、看好中国消费长期增长趋势，多因素冲击短期表现但看好重回长期 增长趋势。尽管短期遇挫，持续的城镇化和居民财富增长趋势明朗； 2023 下半年消费受地产下行过快、暖冬等因素影响，看好未来回归长 期增长趋势，2024 的重要消费节点需关注趋势的回归。 3、合理审视新消费态势下的消费投资，产品为王、利润率回归是长期 产业逻辑，增长端上，强产品胜于强营销、留客重于获客、高利润产 品的新定价、国货进一步崛起、短视频和线下的流量挖掘是重点。

投资主线梳理： 落地于细分行业，结合居民消费趋势、产业中观景气、格局变迁、估 值，我们建议围绕四条主线布局： ①性价比消费。费效比或成为新消费环境中消费者的长期核心关注 点，线上线下性价比零售业态今年表现靓丽。关注性价比消费的奥莱 业态、名创优品、拼多多，及传统超市业态的折扣店探索。 ②消费品出海。中国的供应链优势和电商运营经验极具全球竞争力， 海外电商渗透不断提升，中国跨境电商出海和出海贸易方兴未艾，一 般出口迎来数字化升级。平台运营规则多变，Temu、Shein 等的兴起搅 动海外电商竞争格局，平台/基础设施方面，我们看好 Temu、小商品 城、乐歌股份等，并认为具备更强选品能力、跨平台经验和合规运营 的企业有望受益于产业趋势。 ③有强分红能力或具备潜在估值改善机会的低估值方向。关注①头部 电商平台战略调整，②部分经营较好的或具备国改可能的区域龙头百 货企业，③手机零售终端为核心资源、向新业态布局的零售企业等。 ④景气分化环境中，景气上行或格局改善的连锁细分业态。核心关注 景气持续较高的黄金珠宝、母婴行业的反转性机会和教培行业的供给 侧出清。