社会服务及商贸零售行业2024年春季投资策略：体验服务乘势，平价消费仍强.pdf

上传者：十三姨
时间：2024/04/15
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社会服务及商贸零售行业2024年春季投资策略：体验服务乘势，平价消费仍强。出海求增量已成共识，三因素催化总量结构皆有机会。1）出海获得增量已经在产业和市场中形成共识。消费品出海的产业发展规律：产能、产品、品牌、渠道、资本、文化出海，附加值依次提升。目前处于品牌和渠道出海阶段，渠道和部分品牌最受益。2）此前汇率、海运成本、海外需求波动引发调整。3）现阶段后续将迎来外需改善推动出口向好，政策、汇率、AI三轮催化。4）美国市场规模最大，但一带一路市场将是重要增量。

情绪消费：体验与服务消费崛起，稀缺量价齐升。1）情绪价值是消费中稀缺的有望量价齐升的方向；2）黄金珠宝：投资保值的需求和情绪满足感驱动黄金品类持续繁荣，但不同品牌销售结构有别，品牌分化加剧。3）自然景区及OTA：旅游出行满足情绪价值，性价比出行成为趋势，景区高利润率、现金流稳定，且存在分红提升预期；OTA作为旅游出行ETF，处于景气度向上，格局改善以及利润率逐个季度环比提升的正循环；且出境游恢复及龙头国际化将继续贡献增量空间。4）教育培训：政策边际变化驱动空间/模式/盈利预期从不确定到确定带动估值修复；同时行业出清格局改善后存量龙头景气度持续边际向上。行业供给大幅度出清，龙头基本实现业务转型，随着政策进入平稳阶段，龙头享受市占率快速提升红利。

顺周期行业等待拐点，预期估值均为底部。1）酒店住宿：商旅需求仍低迷，但幅度和节奏逐步清晰。酒店年报显示出效率改善和增长质量差异明显，华住明显领先，亚朵快速成长，锦江效率和品牌均有进一步提升空间，首旅稳定发展；3）招聘及人力资源服务有改善，但1-2月波动较大，大企业招聘需求回暖值得关注；预计3-4月进入求职招聘旺季后环比或有改善。细分行业和企业差异大：招聘平台BOSS直聘持续获取增量份额，明显行业；科锐低基数下积极拓展客户储备订单，且猎头业务占比高弹性更大；北京人力发展稳健，积极扩大外包业务规模。

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