星源卓镁研究报告：镁合金压铸先行者，量价齐升打开成长空间.pdf

星源卓镁研究报告：镁合金压铸先行者，量价齐升打开成长空间。星源卓镁是国内镁合金压铸领域的先行者，主要生产镁合金、铝合金精密 压铸件及配套模具，23H1 镁合金压铸件贡献公司约 55%的营业收入。

公司产品包括镁合金汽车车灯散热支架、汽车座椅扶手结构件、中控台及 显示系统零部件、动力总成壳体等，客户覆盖特斯拉、福特、克莱斯勒、 奥迪、红旗、上汽等国内外知名车企。

供需共振，镁价回落，镁合金经济性逐步凸显 供给端：全球镁业龙头宝武镁业加速扩张产能，引入国资控股股东宝钢金 属，加速镁合金在汽车领域推广应用。需求端：汽车轻量化进程加速下， 镁合金有望扮演重要角色，《节能与新能源汽车技术路线图》规划到 2030 年镁合金在乘用车中材料重量占比增加至 4%。价格端：随着镁价回归理 性，镁合金经济性逐步凸显。根据我们测算，以星源卓镁为例，当镁铝价 格比为 1.18 时，镁铝合金零部件生产成本相等，可在终端实现平价替 代。 镁合金业务稳步发展，量价齐升打开成长空间 公司镁合金业务稳步发展，2022 年国内收入占比达到 57%，首次超过国 外收入。公司过去聚焦于中小规格镁合金产品和高端客户，毛利率在可比 公司中处于领先地位，量价齐升有望打开公司未来成长空间。量：当前公 司客户主要为汽车零部件一级、二级供应商，未来有望更多与主机厂直接 合作。价：近年来公司不断向大中型镁合金产品延伸布局，进一步丰富产 品矩阵，有望提升单车价值量。公司开发的镁合金新能源汽车动力总成壳 体已量产配套上汽集团。在镁合金半固态成型的先进技术方面，公司已成 功开发并量产镁合金显示器支架产品。