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海格通信研究报告：北斗新周期+卫星新空间，步入成长快车道。公司是特种行业通信、导航龙头，覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数 智生态”四大领域，新周期、新业务、新伙伴有望驱动公司进入成长快车道。 公司 2023 年 6 月发布公告，拟募集 18.56 亿资金用于“北斗+5G”通导融合研发产 业化，无人项目、卫星互联网三大项目，获大股东广州无线电、中移资本、北斗 七星、国华卫星、保利防务等产业资本参与，定增发行价格为 10.46 元/股。 公司技术领先、产品全面、特种行业市场份额领先，近些年公司营收稳健增长， 持续加大研发投入，研发投入占营业收入的比例达 15%左右，建立了“预研、在 研和在产”三层次技术研发体系，主要投向北斗、卫星通信等新兴领域。

北斗全产业链布局，新周期带来新成长

2022 年国内卫星导航产业的总产值达 5007 亿元，其中芯片、导航数据、终端设 备等产业核心产值达到 1527 亿元，占比约为 31％。北斗产业周期与北斗卫星组 网相关，北斗二号组网完成后，2011-2015 年公司北斗业务 CAGR 达 97%。 23H1，北斗三号产品开始在机构市场实现批量订货，有望驱动新一轮成长。 公司在北斗产业链扎根深厚，基于北斗核心芯片的底层技术，延伸至北斗全产业 链。同时，在特种和大众两大市场共同发力，特种领域技术壁垒深厚，大众领域 绑定运营商渠道，受益于北斗大周期的来临。

卫星直连终端需求爆发，打开成长新空间

华为 Mate 60 系列、极氪 001 FR 正式拉开了卫星直连终端的时代序幕。我们认 为，未来三五年内，卫星直连或将成为高端智能手机、高端汽车的“标配”，并且 逐步向中端手机、汽车加速渗透。因此，卫星直连需求，有望从特种市场主导转 向特种+民用市场双驱动，相应的终端、芯片、模组弹性可观。中国电信预计具 备卫星通信功能的 NTN 芯片出货量有望在三年内突破 5000 万片，预计 26 年 NTN 卫星直连模组在高端/中端车型的前装渗透率达 33.3%/19.3%。 公司在卫星互联网研发前期的深度参与，以及在信关站、终端、射频芯片等领域 的抢先布局。①终端：公司的终端产品成为客户首批使用的主要设备，竞标入围 两大体制项目，取得研制资格，并获得首个核心设备研制合同，公司正式进入波 形体制研制厂家行列。②芯片端：子公司广州润芯信息掌握卫星通信和卫星导航 射频芯片的核心技术，天通、北斗射频芯片市场占有率连年居于行业首位。